第一天然食品（1076）02年初以每股0.73元招股，除掛牌初期外，大部份時間潛水。現價0.55元，屬於偏低。
■03年（12月年結），集團營業額3.78億元（人民幣．下同），增12.3%；純利1.10億元，微升1.6%，每股盈利由0.137元微跌至0.135元。第一天然的業務是生產冷凍海產及加工食品，產品輸日本佔總營業額72%，美國佔28%。去年業績不前，最大原因是部份業務的稅項優惠期已過，繳付所得稅3939萬元，大增1.4倍（增2284萬元）。以稅前盈利1.50億元計，增幅仍達20%，頗屬不俗，毛利率實際仍有上升。
■管理層透露，04年初至5月，營業額有雙位數字增長，預期上半年毛利率及營業額均可續升。又表示計劃與從事批發及零售業務的上海糖業煙酒公司成立合營公司，利用對方在內地逾280個銷售點，銷售公司的冷凍食品，希望將國內營業額由微不足道的比率，在兩三年後提升至50%。雙方個多月前就細節進行磋商，相信快有結果。
■第一天然產品主要銷往日本與美國，正積極拓展歐洲市場。歐盟國家對輸入海產，限制極嚴，海產供應商除了要擁有ISO9000認證外，另需EEU認證。集團擁有ISO9000多時，至去年秋，獲發EEU認證，對提高歐洲營業額及今後盈利增長動力，大有裨益。去年，歐盟市場銷售，佔營業額不足1%。
■04年，預測營業額4.25億元，增12%；純利1.30億元，增18%，每股盈利由0.135元增至0.155元（0.146港元）。現價0.55元，往績PE4.3倍，預測僅3.5倍。儘管投資者對高毛利率公司有一定戒心，第一天然的偏低PE，吸引力仍然不弱。
■03年底，第一天然每股帳面NAV0.57元，股價與NAV相若。手上有現金4.14億元，減去銀行借貸及息票債券共1.48億元後，淨現金2.66億元，每股現金值0.32元。拓展國內業務，有足夠資源運用。
■ValuePartners去年4月1日新權益披露法實施時，呈報持有9.38%，其後不斷減持，至去年7月減至4.26%，低於5%已不需要呈報。
●第一天然掛牌後，業績未有走樣，慣性低PE，有投機買入吸引力。拓展歐盟及中國市場，未來一兩年若交出成績，市場評價可提高，重新浮水（招股價0.73元）有望。
何車