上月中我曾在此指出，投資者如以技術走勢推斷港股何時見底，倒不如用基本因素分析可以在何時撈底。當時我指出，股市頭上有3座大山，包括油價問題、息口問題及國內宏調問題，只要市場能攀過這3個大山，大市便可以穩步上升。
結果，港股真的沒有下試10520點的技術支持，而且以上的3個問題的解決速度比預期快，以致恒指的升勢亦比預期急速，這似乎應驗了我過去的「乒乓球理論」，就是市場的累積跌幅愈大，大市的反彈力度亦愈強。
既然恒指已經重上250天平均線上，這是否代表上述3座大山已經完全攀過，市場再沒有不利的因素存在呢？
似乎未必，正所謂「山外有山」，就算港股處於大牛市，市場亦不可能完全沒有利淡因素，故此大市雖然有轉勢迹象，投資者仍不應掉以輕心。
那麼我們應注意哪些不利因素呢？我認為仍在於原有3座大山，即油價問題、息口問題以及宏調問題。因為以上問題只是漸見緩和，並未完全解決過來，惡化機會仍在。
這好像攀山者要攀一個山岳，總不會如履平地，而是有起有跌，更何況現在要連攀3個山峯，波折自然會更大。其實投資者如果有留意中東局勢，應會發現局勢仍然相當不穩。先不談並非短期內可以解決的伊拉克問題，但近日連沙地阿拉伯亦受到恐怖襲擊，這可能令近日已見回落的油價有再度回升的可能，投資者實不得不加以留意。
至於宏調的問題，雖然近日國內的官員不斷發放利好訊息，但這並不代表宏觀調控已經結束，只是新一輪經濟數據仍未發表而已。
踏入6月中開始，連串的國內經濟數據又再公布，其中通脹會否惡化，升至接近警界線的5%水平，將會成為市場關注重點。因為這關乎中國人行是否需要作出加息行動，尤其6月底美國聯儲局加息機會甚大，如果通脹壓力未有進一步紓緩迹象，人行絕對有機會在6月過後加息，屆時國企股很可能需要面對新一輪沽壓，投資者實宜小心留意。
至於美國息口問題似乎是最不需要擔心的，因為美國的通脹仍然不算嚴重，美元亦已有回穩迹象，加上原材料價格因中國宏調影響而回軟，這都有助減輕美國的通脹壓力，大大減低美國加息的速度和幅度。
不過投資者必須留意的是，油價仍有回升的可能，這對美國經濟、以致通脹問題，都絕不是利好訊息.
在這個因素纏擾下，美國的息率前景其實仍然存在一定的變數。
陳永陸