自97年亞洲金融風暴後，本港經濟疲弱，樓價暴跌，導致債務高企的富豪酒店（078）業務一度受困，98年至02年五個財政年度，均錄得龐大虧損。不過，自去年沙士過去，配合中國旅客可以自由行身份到訪香港後，本地旅遊業、酒店及零售業迅速復甦，帶動本地經濟及樓巿從谷底回升，富豪酒店去年業務初見轉機，03年度業績轉虧為盈，錄得股東應佔溢利2.078億元。
業務能得以改善，全賴旗下赤柱高尚住宅樓盤富豪海灣銷售情況非常理想，集團擁有70%權益，該物業發展項目分兩期發展，共有139間豪華住宅。受惠於豪宅價格自去年中節節上升，該物業發展項目平均成交呎價超過1萬元，出售了88座洋房後，已套現了38億元，現時富豪海灣尚餘約50間洋房待售，若悉數出售後，預計可再套現超過30億元，有助集團減輕債務負擔。集團過去已為這個物業發展項目累計撥備了23億元，去年只作了小量回撥，相信今年將會有較大幅度回撥，盈利可大幅上升，04年度將會是豐收期。
集團在港旗下5間酒店今年首季業務顯著改善，經營盈利總額遠超03年首季達50%以上。筆者認為，中國政府進一步放寬中國居民以個人身份之限制，迪士尼樂園及位於赤鱲角國際機場之新國際展貿中心相繼於明年啟用，預計訪港旅客人數會持續上升，旗下酒店入住率及收益均可提升。集團於去年8月29日與買家簽訂買賣協議，以3.5億元出售富豪東方酒店，基於酒店業前景轉佳及出售富豪海灣物業發展項目套回大量現金後，集團重新考慮出售富豪東方酒店的計劃，並與買家訂立補充協議，把買賣完成日期由今年3月31日延遲3個月至6月30日。若集團行使終止權，將改以發行新股來支付賠償代價，賠償額亦會由3000萬元升至最多3900萬元。筆者認為，酒店業前景秀麗，保留多一所酒店對長遠發展有利。
根據巿場預計，04年度盈利可達10億元，每股盈利約0.12元，即使樓盤全數出售入帳後，05年度及06年度盈利也可保持在2億元以上，PE只為10倍，現價與帳面值折讓近6成，反映估值仍偏低，有留意價值。
姚浩然
興旺證券聯席董事
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