下月底又到美國聯儲局開會議息的時候，當然引來全球財經界的注目，因為美國息口動向足以影響全世界的經濟活動。上次會議，聯儲局決定維持息口不變，引來很多財經專家和著名投資者指摘，他們所持的理由是商品物價已飛升，經濟又有快速復甦迹象，如果聯儲局不作預防性加息，把通脹打壓於未燃，將來一定更難處理。有些人甚至懷疑聯儲局不加息，是為了方便現任總統連任，因為兩星期前布殊總統繼續提名已年屆78歲高齡的格林斯潘續任聯儲局主席，這令有些人懷疑格老不肯加息是否有投桃報李的味道。這類帶有陰謀論色彩的傳聞在大選年是有一定市場的，但作為國際素負盛名的中央銀行，那些陰謀論故事也只能流於茶餘飯後「吹水」之用。
其實，由種種資料看來，聯儲局對近期通脹的威脅有不同看法，它們認為近期原料價大升會是短暫現象，理由是原料價漲出於三大因素。其一是工業大國經濟好轉，特別是美國，就業數據理想意味着人們普遍認為工作有保障，於是增加消費。零售商和製造商因為對前景不樂觀，手頭存貨缺少，突然增加的消費令它們對原料需求大增，這是典型的補倉措施，但待存貨增加到合理水平，原料需求便會放緩，價格自會回落。
其二是中國過去一年，經濟大熱，對原料需求甚殷，在供應出現緊張時，囤積居奇是常事，這樣更會加速價格上揚。但近月中國政府實行宏觀調控，嚴格限制過熱行業投資，甚至連已開始了的項目也急煞車，結果一定造成大量材料積壓，價格會快速回落。
其三是美元在過去兩年大幅貶值，無形中令以美元作價的原料變相加價，這也是原料普遍加價的主要原因。但經過一輪急跌，美元已暫時回穩，相信短期大跌機會微，故原料價也不會因此而再次大升。
聯儲局研究了以上3個因素後，預定原料價格（除了石油外）已見頂向下，所以對通脹威脅已不存在。至於油價，因為伊拉克的混亂局面，很難恢復出產石油，而且處理不好，隨時波及其他海灣產油國，所以高油價會維持下去。但聯儲局卻認為，高油價很像加稅，因為二者都是把消費者口袋的錢拿走，因而減少消費。以私人消費佔GDP的70%算，長期高油價肯定會拖慢經濟增長，根據估計，如每桶油漲價10美元，則GDP會減低0.5個百分點，所以高油價不會造成通脹。
在現階段，聯儲局並不擔心因原料價格上漲而引起通脹，因為它們相信，只要另一個主要經營成本，即是工資不上漲，便萬事大吉，因為工資（包括各種福利和退休金）佔整個經營成本達70%，如果工資大幅上升，通脹一定不能避免。但綜觀今日美國勞工狀況，並不是十分理想，雖然新增職位近兩個月有可觀增長，但遠未恢愎正常增長率，而且因為生產力（Productivity）大量提高和來自入口貨競爭，各類貨品欠缺加價能力，所以相信工資增長仍然緩慢，對通脹暫未構成影響，聯儲局也不會急於加息。
李庚
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