第一電訊（8110）兩周前宣布首季盈利較去年同季大增262%，業務強勁復甦，股價尚未全面反映。
■第一電訊是亞太區最大手機分銷商。03年（12月年結），營業額61.92億元，微跌1.3%，純利5544萬元，大降48.9%，每股盈利由5.9仙減至2.8仙。去年沙士來襲，有幾個月零售市道大受打擊，手機銷量370萬部，跌幅達16%，公司透過將產品組合移至較為中高檔的型號，手機每部平均售價1630元，增15%，因而營業額勉強維持。
■去年盈利低於前年逾半，表面看來非常失色，但實際情況已見起色。第一電訊是按季宣布業績的公司，03年1至4季純利依次是861萬元、1058萬元、1586萬元、2039萬元。04年首季，情況更見理想，營業額16.07億元，較去年同季上升13.6%，純利3116萬元，大增262%。首季增推逾10款新手機型號，總銷售量100萬部，增3%，受惠於東南亞地區經濟復甦及消費者信心增強。
■04年首季邊際純利僅1.9%（每銷售100元，僅賺1.90元）；賣出一部手機，售價約1600元，原來只賺得三十餘元，利潤微薄似針鼻削鐵，在經營競爭激烈下看似壞事。但隨着經濟好轉，零售市道復甦，市場有能力承受每部手機加價三二十元，則代表毛利可能暴升100%。04年全年手機預測銷售425萬部，每部純利三十餘元（首季數據），盈利將達1.32億元（亦即04年2至4季只較首季微升），全年大增138%，每股盈利由2.8仙大增至6.8仙。第一電訊01年市道正常時，純利1.63億元，今年預測1.32億元，有望實現。現價0.228元，往績PE8.1倍，預測低至3.4倍，只及全球平均同類股12.7倍（Bloomberg資料）的零頭。
■03年底，第一電訊借貸淨額1.17億元，借貸淨額15%，處安全水平。每股帳面NAV0.385元，股價折讓41%。
●第一電訊在印度與馬來西亞的業務最具潛力，兩地將成盈利增長動力市場。投機買入，博翻一番，升1倍至0.46元，PE仍不過6.8倍，仍低於00年12月底的0.82元招股價（當年招股PE8.3倍）。
何車