港股近日明顯轉勢，恒指已連續數日企穩於10天平均線上，反映大市短期的走勢正逐步好轉，如果恒指能重上250天平均線並穩踞其上，則可進一步確認大市已經見底，港股可望上試12000點的關口。
不過，市場有部份分析仍覺得大市尚未見底，他們所持的論點有二：一、期指未平倉合約數量仍然高企，而淡倉亦未有平倉的迹象；二、大市上周的沽空金額有所增加，反映有投資者仍看淡後市。
但我個人對以上兩個論點並不認同，反而覺得這是一個陷阱，投資者如果基於這兩個因素而斷定大市並未見底，則可能會錯失大好的入市良機。我建議投資者不妨改變一下自己的想法，就算不認同大市短期內仍有上升空間，亦不應過於看淡後市。
我作出這樣的建議，除了因為期指未平倉合約未有顯著減少外，我認為沽空金額顯著上升，往往是受着很多不同因素所左右。沽空金額上升而未平倉合約未有下降，並不一定代表大市的跌勢尚未完結。
其實近日恒指顯著回升，但期指未平倉合約未有減少，原因可能和大戶透過另一個戶口進行買入期指的行動，以達致平倉的效果有關。若要簡單一點解釋，就是期指大戶只要有兩個或以上的期指戶口，就可以令外界不能察覺他們何時沽空期指、何時買入期指。
道理其實十分簡單，所謂「未平倉合約」，是指投資者在買入或沽出一張期指後，未有作出沽出或購回的相應平倉行動，因而令手上持有單向的期指好倉或淡倉。只要投資者將手上的好倉沽出，又或者購回之前沽出的淡倉，則未平倉合約數目便會因而下降。
問題是，如果大戶有兩個期指戶口，一個用作買入期指合約，一個專門沽出期指合約，只要兩個戶口的期指數目相同，那其實已代表該大戶的未平倉合約數目為「零」。就以早前為例，大戶很可能在高位時用沽空期指的戶口累積大量淡倉，直至恒指跌至11000點水平，再用另一戶口大手吸納期指，這樣投資者根本不會察覺到大戶已密密進行平淡倉的活動，反而會以為未平倉合約數目持續增加，期指大戶繼續看淡後市。這樣想的話，投資者便很易錯失入市良機。
至於上周沽空數字大增，其實更容易理解。只要投資者留意一下上周被大手沽空的股票為中國電信（728），便應該明白大市沽空金額增加，和中國電信近日的配股行動有關。因為如果基金能以2.3元認購中國電信，他們為何不在2.3元以上的價錢作出沽空的行動？投資者必須明白，中國電信每上升一個價位，投資者便可以獲得1%的利潤，就算扣除手續費仍有利可圖。無論是作為鎖定風險或是進行短線投機，基金大戶亦應樂意在上周作出沽空行動，以爭取短線的利益。
陳永陸