美國快將調高利率一事，雖然已在市場預期之內，但投資者對美國何時正式調高利率，以及這個加息周期內，美國利率最終會上升多少，仍是極之關注。
近期美國財經刊物《BusinessWeek》以「WhoSaysRateHikesAreBadforStocks」為標題，將過去20年（1983-2003）美國主要加息周期時，美股的升跌幅度，作了一詳細的統計，筆者察覺頗具參考價值，不妨跟大家一談（註：括弧內的英文字母為附圖恒指的同期表現）。
在1983-2003年，美國的主要加息周期內，第1次是由1983年2月（A）一直調升至1984年的8月（B），其間美國的標準普爾500指數（S&P500）共上升了7.9%。
第2次加息周期是由1986年12月（C）一直調升至1987的年9月（D），其間S&P500指數上升了37%。
第3次加息周期是由1988年2月（E）一直調升至1989年5月（F），其間S&P500指數共上升了18.5%。
第4次加息周期是由1994年1月（G）一直調升至1995年2月（H），其間S&P500指數共上升了1.7%。
第5次加息周期是由1999年6月（I）一直調升至2000年5月（J），其間S&P500指數共上升了6.5%。
上述可見，在美國加息周期開始時，美股的表現亦不太差。
《BusinessWeek》更指出，在上述加息周期中，美股的平均升幅達14.3%，進一步顯示加息周期並不會令美股大幅下挫。
從《BusinessWeek》提供的美國過去20年5個主要加息周期中，筆者察覺一個頗有趣的現象，就是除了83-84年及94-95年這兩個加息周期外，其餘的3個加息周期中，當它們加息完結時，剛巧亦是港股到頂、升浪完結的時候。好像第2個加息周期是由1986年12月至1987年9月，在隨後1個月，1987年10月剛巧是全球大股災。至於第3個加息周期是由1988年2月至1989年5月，在加息完結的那個月，剛巧是恒指升至3329點高位，隨後一個月因六四事件，恒指急挫至2022點，勁跌4成！
第5個加息周期是在2000年5月完結，港股則在2000年3月升至歷史高位18392點，與加息周期完結只差2個月。
從上述可見，加息周期完結對股市的震撼性，遠較加息周期開始時大，加息周期完結時更為可怕。根據理論性的解釋，由於公司盈利與經濟增長有頗強的相互關係，當加息的背後原因是經濟增長強勁時，則公司的盈利亦會大幅增加，最終令股價上升，故此，因經濟強勁而需要加息時，通常對股市真正的影響不大。
隨加息周期開始後，大約9個月至1年，加息的因素漸在經濟反映，令經濟增長放緩，亦是大部份公司盈利增長到頂時，尤其是當加息周期完結時，亦即表示連有關方面亦已感到經濟開始放緩而不需要調高利率，股市又怎能不見頂。
譚紹興
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