美國快將調高利率一事,雖然已在市場預期之內,但投資者對美國何時正式調高利率,以及這個加息周期內,美國利率最終會上升多少,仍是極之關注。
近期美國財經刊物《BusinessWeek》以「WhoSaysRateHikesAreBadforStocks」為標題,將過去20年(1983-2003)美國主要加息周期時,美股的升跌幅度,作了一詳細的統計,筆者察覺頗具參考價值,不妨跟大家一談(註:括弧內的英文字母為附圖恒指的同期表現)。
在1983-2003年,美國的主要加息周期內,第1次是由1983年2月(A)一直調升至1984年的8月(B),其間美國的標準普爾500指數(S&P500)共上升了7.9%。
第2次加息周期是由1986年12月(C)一直調升至1987的年9月(D),其間S&P500指數上升了37%。
第3次加息周期是由1988年2月(E)一直調升至1989年5月(F),其間S&P500指數共上升了18.5%。
第4次加息周期是由1994年1月(G)一直調升至1995年2月(H),其間S&P500指數共上升了1.7%。
第5次加息周期是由1999年6月(I)一直調升至2000年5月(J),其間S&P500指數共上升了6.5%。
上述可見,在美國加息周期開始時,美股的表現亦不太差。
《BusinessWeek》更指出,在上述加息周期中,美股的平均升幅達14.3%,進一步顯示加息周期並不會令美股大幅下挫。
從《BusinessWeek》提供的美國過去20年5個主要加息周期中,筆者察覺一個頗有趣的現象,就是除了83-84年及94-95年這兩個加息周期外,其餘的3個加息周期中,當它們加息完結時,剛巧亦是港股到頂、升浪完結的時候。好像第2個加息周期是由1986年12月至1987年9月,在隨後1個月,1987年10月剛巧是全球大股災。至於第3個加息周期是由1988年2月至1989年5月,在加息完結的那個月,剛巧是恒指升至3329點高位,隨後一個月因六四事件,恒指急挫至2022點,勁跌4成!
第5個加息周期是在2000年5月完結,港股則在2000年3月升至歷史高位18392點,與加息周期完結只差2個月。
從上述可見,加息周期完結對股市的震撼性,遠較加息周期開始時大,加息周期完結時更為可怕。根據理論性的解釋,由於公司盈利與經濟增長有頗強的相互關係,當加息的背後原因是經濟增長強勁時,則公司的盈利亦會大幅增加,最終令股價上升,故此,因經濟強勁而需要加息時,通常對股市真正的影響不大。
隨加息周期開始後,大約9個月至1年,加息的因素漸在經濟反映,令經濟增長放緩,亦是大部份公司盈利增長到頂時,尤其是當加息周期完結時,亦即表示連有關方面亦已感到經濟開始放緩而不需要調高利率,股市又怎能不見頂。
譚紹興
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