業績料大進<br>上車落車:上聯屬優質冷品

業績料大進
上車落車:上聯屬優質冷品

上聯水泥(1060)屬小型水泥股,流通量小,交投有時一片空白,其實底質不錯,屬優質冷品。
■上聯前身是問題公司圓方陶瓷,原業務是製造陶瓷產品,98至01年,4年間共虧損高達18.72億元(目前市值的4.8倍),01年5月重組成功,天安(028)注入水泥資產,收取新股,新股每股作價1仙,後來50股併為1股,即作價0.50元,現時按盤價0.53元,較3年前注資作價高出有限。
天安持有74.51%,中國網絡(383)原持有10.04%,上月下旬減持至9.99%,恢復公眾持股量至25%。然而,減去天安與中國網絡兩大股東的持股量,街貨價值不足6000萬元,是以交投非常疏落。
■03年(12月年結),集團營業額3.83億元,大增48.4%;純利5002萬元,只增11.6%,每股盈利由6.1仙增至6.9仙。表面增長不過爾爾,實際不錯。去年上半年,純利只有1315萬元,而下半年則有3687萬元,下半年是上半年的2.8倍。當中除了有季節性因素之外,產品連番加價對下半年業績進展亦大有裨益。
上聯擁有上海「上海聯合水泥」60%,此附屬公司的產品以上海市場為主,並獲人民銀行評為AA級資信企業。上聯亦全資擁有山東「山東上聯水泥發展」,去年原料雖然漲價,此附屬公司產品的總成本仍然不升反跌。

PE降至5.1倍
■04年,上聯業績料有強勁增長。公司行政總裁黃清河上周表示,因煤價電價上升,現時水泥每噸成本270元,較去年上升22.7%,但水泥平均價格每噸390元,則較去年平均大升34.5%,預料今年第4季會再升5%。宏觀調控影響方面,措施針對非專業的企業,上泥未受影響。
04年盈利預測7600萬元,大增52%,每股盈利由6.9仙增至10.4仙。往績PE7.7倍,預測僅5.1倍,是最低PE的水泥股。
■03年底,手上有現金淨額1593萬元,財政良好。每股帳面NAV0.464元,股價有溢價14%。
●上聯貨疏難買賣是最大缺點,以業務發展與數據計算,屬超值冷品,有耐性作中線或以上持有,賺價50-60%以上機會存在。沒有耐性,或不願付出機會成本,可在9月底前數星期上車,等候宣布04年中期業績大幅增長帶來刺激。
何車