港股上周的表現，可說十分戲劇性，恒指先是跌穿11000點的關口，繼而在上周三來個大翻身，並上衝11500點的關口，波幅之大，實在令投資者側目。而除了港股的表現令投資者大惑不解之外，資金的流向亦令人感到驚訝。金管局於上周二才承接了18億港元的沽盤時，周三市場突然出現大手美電沽盤，令港元滙價突然轉強，並一度升穿7.79水平，而一年期的美電折讓更擴大至480點子。資金流出後又突然再度流入，實在令不少投資者感到難以捉摸。
其實，上周三突如其來的美電沽盤，某程度上是因為中國電信（728）配股而誘發出來的。因為中國電信配股所涉及的金額高達130億港元，故此大戶必須準備足夠的港元，以完成交收。因此，美電在當日突然轉弱，港元忽爾回升，是可以理解的。
不過有一點投資者可能仍然不太明白的就是，中國電信配股的消息早已甚囂塵上，外資大戶總不可能在之前全無預備，為何要待中國電信停牌後，才狼狽地將資金調回本地市場？
首先我必須指出，資金有否流出香港的金融體系，根本難以得到證實。投資者必須明白，外資沽出港元買入美元，其實是可以透過兩個途徑作出：一、資金真的流出香港，故此沽港元兌換成美元等其他貨幣；二、外資持有港元的用途暫時不大，而由於以港元作為存款貨幣所套取的利息不高，因而令部份資金先把港元轉成美元，從而賺取較佳的息口，直至需要港元作新的用途時，才將美元再度轉回港元。換言之，資金根本沒有離開過本地市場。
事實上，就算早前外資大舉流入本地市場，亦不一定會全數投放於投資市場當中。很多資金根本只是停留在銀行體系內，原因之一是他們流入本地市場的目的，是憧憬人民幣會升值；另一原因是早前港股正在處於一個顯著的升浪中，故此預早持有港元為投資作準備，亦相當合理。但隨着美國加息的機會愈來愈濃，而港元可能不會跟隨美國將息口調升，再加上港股早前正處於一個較大的調整期，對資金需求不大的外資先行將港元轉回美元，去換取較高的息口回報，實在合理。
所以投資者當觀察到銀行結餘減少時，應同時留意銀行同業拆息有否被大幅抽高。如果沒有，則反映資金流出本地的情況不太嚴重，對本地金融體系影響不大，投資者亦不需為股市過慮。
陳永陸