過去兩年環球經濟疲弱，導致品質國際（243）業務處於低潮時期，品質主要從事製造集成電路、引線框、集成電路裝配及測試服務、物業投資及製造矽晶片，於2002及2003兩個財政年度均錄得龐大虧損。然而，環球經濟自去年底開始步入復甦周期，帶動了半導體行業從谷底逐步爬升。
國際半導體設備暨材料協會指出，3月全球半導體設備銷售較2月攀升56.2%，達38.93億美元的3年新高，半導體行業周期循環一般為兩至三年，所以，筆者預期半導體行業未來兩年仍會處於上升周期中。根據半導體工業協會發表2003至2006年之年度預測，預期半導體業將於2004年呈現強勁增長，預計全球半導體銷售額增長19.4%。筆者相信品質及其聯營公司樂依文未來兩年將可受惠於半導體行業復甦，業績可望作出大幅反彈。
集團去年把廠房遷往東莞，生產成本大大降低，筆者預期可替集團每年節省1.2億元開支，對盈利改善有正面幫助。此外，集團正通過採用全面品質管理「TQM」去提升營運水平，並大力推行自動檢測系統以實現零缺點之業務方案，增強客戶信心，定單明顯增加。集團中期業績已大幅改善，截至2003年10月31日止，首6個月虧損收窄至4800萬元，上年同期為虧損2.72億元。旗下樂依文截至今年1月底止3個季度，淨虧損收窄758.4萬美元，去年同期虧損7198.7萬美元。此外，集團因收購NewpoerWafer-Fab而承擔的債務與原訟人達成協議，將可回撥9100萬元，筆者預期集團4/2004年度，有機會扭轉虧損錄得微利，4/2005年度可增至約1.3億元，每股盈利為0.203元，05年度預計PE降至不足10倍。
鑑於樂依文是多間半導體公司的競爭對手，令品質在爭取其他半導體公司的定單時，存在一定困難，筆者認為集團有可能善價沽出手上所持的樂依文權益。目前，集團持有約43.05%樂依文股權，若以每股2.19美元計算，樂依文總巿值達2.94億美元，集團所持的樂依文巿值達9.88億港元，以6.393億已發行股數計算，單是樂依文的價值伸算每股已達1.54元。若集團成功出售樂依文股權，屆時可錄得特殊盈利及有機會派發特別股息，具中長線投資價值。
姚浩然 興旺證券聯席董事
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