相信大家對ELN或ELI並不陌生，但當中又有多少投資者真正明白其意義呢？我之所以提出這個疑問，是因為近日在不同的場合，都有朋友向我提及，早前買入與藍籌股掛鈎的ELN，不久之前已到期，但近一個月藍籌股價不斷下跌，並且已跌穿ELN定下的行使價，因而接收了不少股票。
由於港股持續疲弱，買入ELN的高息收入，未必夠填補目前股票「帳面上的損失」，因而令他們如坐針氈。很多人會覺得，ELN最吸引的地方，是入場時有「高息」收入，萬一市況逆轉，所接收的俱是藍籌股，表面看來是相當穩陣的投資。
在投資市場上，回報與風險永遠是成正比的，我從來未遇過有投資產品是回報高而風險低的，因此ELN的「高息」背後，其實有其代價。
雖然過去我曾介紹過ELN的結構，但在此我卻要補充，ELN的「高息」，當中真正的利息只是佔很小部份，其餘的「高回報」主要是來自期權金。
事實上，買入一隻認購ELN，等同沽出一個認沽期權（SellaPutOption）予發行商，若到期日股價跌穿行使價，發行商便有權要求投資者接收有關股份。若大家對期權有所認識，都知道大凡沽出任何期權，沽出者都會收取期權金作風險抵償（即到期日時股價跌穿行使價而要接貨的風險）。行使價愈接近現價，或到期日愈接近，相關的ELN「利息」亦會較高，理由是投資者所面對的風險很大，因此要收取較吸引的期權金作抵償。
另外，投資者參與ELN之前，我覺得最重要是先問自己，為何要投資ELN？以我的經驗，參與ELN買賣的人有兩大特質：第1類是根本沒有打算買入有關的股份，只是希望收取高息，但礙於市況逆轉而被迫接貨，然後一廂情願地認為所接的是藍籌股，長遠必定可以獲利，故即使股價繼續下跌，也不願止蝕離場；第2類是他們認為股份到某個價位（如100元的滙控）便值得吸納，因此買入100元行使價的滙控ELN。
基本上我個人認為，擁有第2種想法的投資者，才不妨考慮買入ELN。至於第1類投資者入市前一定要三思，原因是由始至終他們都是着眼於高息回報，並非希望參與股票投資，因此沒有計算到投資股票的風險。再者，世界上是沒有必升的股票的，即使是藍籌股，亦有其調整時間，有的甚至因基本因素轉變而永遠返不回家鄉。
好像我有些朋友幾年前買入50元行使價的中移動ELN，及80元行使價的和黃ELN，今時今日也要被迫「坐艇」。雖然一日未沽出，亦不能蓋棺定論，但這幾年間已白白損失了其他投資機會。故此，除非大家真的想以特定價錢買入有關股份，才可考慮買入ELN。
陳永陸