近日環球金融市場大幅波動，投資者的心情也難免隨之起伏。不過，這種反覆市況亦往往危中有機，尤其有利採取「股票長短倉策略」的對沖基金發揮「左右逢源」的優勢。
所謂「股票長短倉策略」，是指基金經理可同時買入估值過低而有機會表現出色的股票，並沽空估值過高而可能表現落後的股票。這種策略的其中一大好處，是可以充份體現基金經理的選股功力，運用長倉及短倉雙管齊下的策略爭取回報，而不像傳統長倉基金般，局限於「單邊造好」一種策略。
透過長短倉策略，只要基金經理看好的股票能夠跑贏看淡的股票，便可賺取兩種持倉之間的差價，而不一定要前者上升或後者下跌，才可圖利。部份採取這種策略的基金經理更會運用槓桿投資，加大個別股票的注碼，特別在長倉方面。這是因為基金本身已透過短倉控制下跌風險，故此可以買重個別升值潛力優厚的股票，積極爭取回報而無後顧之憂。
在一些發展尚未成熟的市場或小型股範疇內，基金經理沽空個別股票的能力往往受到限制，原因包括市場流通量偏低、官方管制嚴格，或缺乏合適的工具。
矛盾的是，這些亦往往是市場效率最低及最有利可圖的範疇。在這情況下，基金經理便會運用市場指數期貨短倉或認沽期權，為有關市場的整體投資作出對沖，甚至沽空海外交易的預託證券或場外市場衍生工具，為個別股票建立短倉。
在個別股票表現顯著分化或大市波幅加劇的時期，「股票長短倉策略」尤其可以大派用場。在前一種情況下，即使大市表現持平（部份股票的跌幅抵銷了其他的升幅），採取長短倉策略的基金，仍可透過準確選股提供超卓的回報。至於在反覆市況下，長短倉策略亦有助爭取比大市更穩定的回報，減輕基金表現的波幅。
就對沖基金的管理而言，風險控制是十分重要的一環，投資者亦務須小心識別投機性對沖基金（運用大量槓桿投資作方向性買賣）與一般對沖基金（衍生工具主要用作對沖下跌風險）的差異。
須知道在最壞的情況下，一項長倉投資可招致的最大損失，只是本金的全部，而短倉投資卻會涉及無限的潛在損失，因為理論上，任何股票價格的上升空間都是無止境的。
最後，我們想再次強調，對沖基金是一種有別於傳統資產的「另類投資」，只應視作投資組合的一部份，作為加強整體風險回報效益的元素。此外，採取長短倉策略的對沖基金，其表現主要取決於基金經理的選股技巧。投資者在作出投資決定前，應先了解基金經理的研究資源、投資程序、風險管理、相關經驗及過往表現是否穩定等，從而作出明智的抉擇。
崔永昌
怡富資產管理投資資訊總監
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