全球投資市場一體化，令到投資者對不同投資工具的分析要有更宏觀的看法。傳統的基本因素及技術走勢分析並不足以應付現今的市況走勢預測，一些技術性的因素，例如資金流向、對沖策略之部署才能有效解釋及估計市況的走勢。筆者早兩年已開始參與滙市及金價之研究分析，從而將本身之眼界擴闊，過往亦多次提及港股之分析不能單靠研究本土與環球的經濟狀況，更重要的是了解資金流向的部署，找出影響資金調配的因素，進一步明白當中涉及的對沖活動。這樣，大家才能準確地判斷港股的長中短線走勢。閉門造車地鑽研一些經濟數據，只能看到事實的表面，更深入地捕捉一些影響着資金流向的因素，才能更準確預測市況。要知道基本因素好並不代表股價一定會升，經濟基調向好，大市仍可重重下跌，近期的港股就是一例。
過去數年筆者在本欄中每每能準確預測得一些金融市場的大方向，例如02年中估計美元大跌、金價大升，04年初預期美元將走出谷底重展升浪等，當中除了考慮基本因素之外，更重要的是從一些對沖策略分析，再配合當時的客觀因素綜合分析而來的結論。
對沖基金的策略主要是利用高槓桿的投資方程式，套取當中最大的回報。由於是高槓桿，資金龐大，動輒都會對投資市場構成極大的衝擊，令到市場走勢與基本因素背道而馳。
以過去兩年的金價升浪為例，筆者一早已指出，金價之升涉及利息走勢而觸發對沖基金拆倉所致。過往美國息率高企，沽黃金收美元之對沖策略可令投資者賺取息差。但自2001年開始，漫長的減息周期出現，加上美元亦處下跌浪，沽金收美元之對沖策略已不能賺取息差，加上美元處跌勢，令整個投資出現了風險。於是，累積龐大的沽金淡倉便需冚倉，令金價重上430美元水平。
至於近期之股市表現及原材料價格暴跌，除了是受宏觀調控因素影響外，更大原因是過去年多的美元跌浪及低息期，製造一個對沖的機會，策略就是大手買入債券，再做按揭以低息借美元，賺取息差。由於美元處跌勢，更可做到借貴美元，將來還平美元之優勢。至於此做法如何會令港股近期大幅下跌？由於篇幅所限，下周再談。
沈振盈
訊滙證券董事總經理
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