近期市場焦點總離不開美國快將加息和中國實施宏觀調控。這兩項因素固然值得留意，但另一項影響深遠的投資因素──「資產調配」問題，現正呈現複雜的變化，更值得投資者小心參詳。
普遍而言，投資組合主要由股票、債券和現金3類資產組成。資產調配的要點，是從投資組合的整體回報和風險着眼，小心釐定每類資產的投資項目，以及各類資產所佔的比重，務求在設定的年期內，達成投資目標。
許多研究均證明，能否如期達成投資目標，資產調配是關鍵所在。以單類資產計，倘若錯誤地押注在某一項目、行業或市場，代價定然不菲；以各類資產計，倘若有關資產的分配比重，與資產表現長期背道而馳，投資組合在原定年期屆滿後，便可能仍遠離投資目標。為免犯上這兩大錯誤，投資者宜多採取均衡投資策略，藉此分散風險。
一般投資者對股票和債券的關係抱有兩種看法：其一是股票風險高、債券風險低；其二是股票與債券表現會背道而馳──即「股市升則債市跌；股市跌則債市升」。這些看法雖然流於片面，兼且亦有點兒似是而非，但最低限度對資產調配仍有一定的幫助。然而，從種種迹象來看，現時股票和債券的走勢開始日趨分歧，為資產調配帶來重大的考驗。上述兩項看法的立足點，是於股票和債券的相關程度（correlation），我們不妨以環球股市與英國債券的表現為例作出分析。
按照摩根士丹利世界股價指數，與花旗美邦世界公債──英國所有年期總回報指數從1985年1月至2004年1月的表現作比較，可劃分出3個時期：
（1）1985年至1992年，期內環球股票與英國債券的相關程度甚為參差，並非持續的此消彼長，兼且兩者均甚為波動；
（2）1993年至2000年，期內環球股票普遍跑贏英國債券；
（3）2001年至2004年初，期內英國債券跑贏環球股票。
問題是，今後兩者將何去何從？近數月來，在加息陰霾下，債市和股市均明顯回軟。這個走勢會否持續？兩者的相關程度，會否變得甚為參差？
另一項資產調配面對的新挑戰，是環球股市的相關程度亦呈現變化。過去美股多扮演統領群雄的角色，其他市場普遍跟隨。以摩根士丹利美股指數，與其他主要股市指數由1990年1月至2004年1月的表現作比較，我們不難發現，歐股表現大致上仍跟隨美股走勢，但亞洲股市──尤其日股──漸有「我行我素」之勢。而從2003年11月起，這個現象更為明顯，甚至歐股亦加入偏離行列。這可能意味着，在資產調配方面，投資者須就市場比重再三思量。
這並非代表股票、債券和現金在資產調配中將喪失功能，恰好相反，它們會有更佳的發揮機會，關鍵在於須更精挑細選，而這代表資產調配的過程將較90年代有更大的重要性。股市包含多不勝數的股票，債市內的各類債券數目亦廣如繁星，大市升跌並不代表所有個別項目的升跌。從這個角度看，資產內和各自之間的相關性，只不過是概括的說法，並非資產調配的依歸。
資產調配最終仍須依據對個別投資項目的研究和分析，包括這些投資項目所屬的市場、行業及估值的變化，以及這些投資項目就內外因素的應變能力。縱使投資者為投資組合加入另類投資項目，這個原則並無改變。
無疑，客觀變化令資產調配面對更大難度。但處身市場，很容易會過度專注短期市況，因而只見樹木不見林。「不知廬山真面目，只緣身在此山中。」投資者實不應專注於短期投資升跌，忽略了整體投資部署的長遠成敗。
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