在美國公布強勁的就業數據後，加息已不再是何時來臨的問題，而是迫在眉睫的問題，有不少分析員預計聯邦儲備局將於六月份的會議上決定加息。正由於加息周期將比原先估計來的更快，全球各地的金融市場都應聲大幅下跌，香港股市昨天也下跌了超過四百點；若果其他主要市場包括美國股市繼續受加息困擾而下跌，香港股市在未來一段日子也將難有起色。
對於金融市場來說，利率上升意味投資者及基金經理要重新評估手上投資組合的成本及回報率、要重新評估股市的投資價值，股市因此而出現較大波動及調整並不是甚麼奇怪的事。更何況目前美國短期利率處於一厘的極低水平，像這樣低的利率不僅難以長期延續，並且可能催生嚴重的通脹問題，故此聯儲局在經濟回復增長、就業市場恢復擴張的情況下逐步把利率調升至較合理的水平對美國經濟以至全球經濟其實都有穩定的作用。
剩下來的問題是美國今次加息的幅度有多少、加息的步伐有多快。著名經濟學家克魯明（PaulKrugman）不久前在他的專欄中估計，美國今次加息周期將會加息超過兩厘以上，以十年期長債為例，利率將會從四厘三升至七厘，而按揭利率則會從五厘八升至八厘半。根據克魯明的分析，美國過去二十年的十年期債券息率平均是七厘，他認為美國一旦擺脫泡沫爆破後的衰退、一旦擺脫通縮的陰影，債券市場的正常供需將會令利率回復到過往的平均水平──那就是七厘左右。他更預期由於美國的財政赤字大得驚人，美國政府又沒有決心及措施滅赤，這些龐大的借貸需求將令利率上升至更高的水平，甚至令十年期債券的息率上升至八厘。
誰都知道，美國企業及消費者過去幾年在超低利息的環境下累積的債務包括信用卡及按揭貸款相當龐大，若果美國利率真的像克魯明預計那樣上升超過兩厘以上，很多美國消費者及家庭將因此而要負擔更多的利息支出，令他們必須撙節消費甚至大幅削減消費開支；而當美國消費者大幅削減開支時，他們對進口貨的需求自然下降，一向倚賴美國市場的亞洲各國包括中國、南韓、台灣等的出口將因此而大受打擊，從而令整個亞太區失去經濟增長的動力。我們認為，這樣的前景、這樣的風險比股市的短期波動更值得擔心、更讓人憂慮。