第一拖拉機（038）由1.20元升上3元，用了7個月；打回原形，用了不足兩個月。一拖有時一日成交量相等於發行股數2成，股價波幅大，投機味重。
■00年至02年（12月年結），一拖連蝕3年，共虧損3.34億元（人民幣．下同），03年，開始復甦，營業額32.77億元，大增42.5%；獲利1633萬元，對上年度為虧損5949萬元。每股盈利2.1分。業績遜於預期，市場反應差，上月16日宣布業績後，股價由2.50元向下瀉，16日內瀉掉49%。
一拖的業務是產銷拖拉機、路面機械、工程機械、收穫機械。去年，拖拉機銷售20.14億元，增36%，不過仍有分類經營虧損，由8792萬元減至5637萬元；路面機械銷售由5.83億元增至8.87億元，經營盈利由4855萬元增至6273萬元；工程機械銷售由1.98億元增至2.63億元，經營盈利由529萬元降至394萬元；收穫機械銷售由3133萬元大增至1.09億元，經營虧損由1992萬元降至278萬元。
■04年，一拖業績估計將進一步好轉。公司並無A股在國內上市，毋須依例公布季度業績，但已表示首季營業額較去年同季大升35%，而首季毛利率 亦較去年同期大增。
要相當準確預測一拖04年業績，並不容易，因為個別項目一次過盈虧不再出現，已足以令集團盈利上升數倍或者全部吃掉。去年特別的項目有：1出售附屬公司獲利4100萬元；2應收款項撥備2500萬元；3出售固定資產虧損1473萬元；4應收貸款撥備438萬元。一拖股數7.85億股（H股佔3.35億股，餘為國有股），以國有股作為H股計市值，市值9.6億元，往績PE62倍；今年，只要撥備不再，獲利數千萬元至逾億元，可能性存在，PE降至10倍上下。
■一拖有投機買入的吸引力：1每股帳面NAV2.63元（2.48港元），股價折讓51%；2手上現金減銀行借貸後，有淨額7.35億元，每股現金值0.88港元，相等於股價的72%；3每年營業額32.77億元（去年），去年純邊際利潤僅0.5%，日後稍為正常，例如回升至仍是偏低的3%，可代表利潤大增4倍；4中國實行農村現代化國策，國家向農村注入更多資金，對一拖產品銷售非常有利（一拖今年首季營業額已大增35%）。
●一拖H股市值4.09億元，屬小型國企，基金股東包括GEAssetsMGT、BNP百富勤、UBSAG等。一拖有投機持有價值，但要有心理準備股價忽上忽落，幅度驚人。股價波動，未必完全跟基本因素。
何車