低於股息率，在從前是個奇景，對股票而言會是很好的賣點，如果以此作為入市依據，單是一隻重慶鋼鐵（1053），已輸至體無完膚。恒指大跌之後，仍遠高於近年低位，但對中資股份情緒之差，可謂極其罕見。
大跌之後，難望短期有大作為，最大的困局，是投資者不以去年的盈利，甚至今年上半年的盈利作為入市準則，而是將焦點放在下半年，甚至明年上半年，令到股市短期而言，不易出現甚麼誘因，去令情緒顯著好轉。
股市低迷，企業盈利卻好，原本在業績期會沖喜，可是大家以行業周期來分析，便會認為高峯期已過，盈利將會大倒退，所以短期利好的業績，根本不會有甚麼作用。
表面上大家可以辯駁，重鋼之類的股份，盈利倒退一半，PE也只是6倍，但現在資金流向主導，又看不出短期會有利好消息，去令投資者扭轉看法，所以不必急於入市。可能幾個月後，重鋼交出的營運成績勝於預期，又或者投資者忽然轉軚，認為行業周期依然是向上，畢竟宏觀調控，原意便是控制行業過度投資的風險。重鋼之類的周期性股份，幾個月後大變身並不出奇。
但策略上，則不宜在現水平硬碰，3倍PE是非常低，可是4倍PE也曾經看來非常低，當時入市已輕易蝕去25%。我們無法以過往的準則去評估股價的支持位，便惟有順其自然，放棄嘗試估計市場的底部。
反正股票波幅大，倒不如留待市場轉旺才再次搏殺，換個角度來看，3倍PE是平，升至4倍PE依然是平。雖然市勢轉為向上才追入，會較為蝕章，防守性較低，可是一旦資金重臨，回升速度會甚快，而且不像現在入市後，只能祈求市勢早日好轉，對反攻的時間沒有概念。
無論如何，經歷今次之後，中資股估值一定要打個折扣，波幅太大，不能不提升風險評級，當然單是股票的風險亦需要重估。筆者本身留放欠佳，宏觀因素不差是最大原因，其實作為長線投資者，永遠是知易行難，要捱過股市的低潮，需要的意志力並不簡單，所以短炒為主有市場，是有其原因。
黃國英
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