中海發展（1138）因散貨運費激增，去年底股價創出98年以來高價6.5元，其後相當反覆，今年3月BDI指數升至5600點以上，股價只見6.4元，上月底則急趺至4.25元，是受BDI指數回落至4600點以下影響，而國內宏觀調控，成為下跌另一藉口。
去年中海發展盈利10.23億元人民幣（下同），增73%，每股盈利30.78分，股息15分，增50%。
運油為主營業務，進口原油大增，中轉油運量增49.2%，承運國內管道油、海洋油及成品油則減，總運油量只增14.2%，運費收入增18.9%，佔總收入67%。煤炭運輸收入只增11%，佔總收入22%，散貨運費收入佔11%，增48%，其中外貿運輸收入更增60%至4.23億元。
去年散貨運輸、油運及煤運變動不大，去年的增長，主要是運量的增加，散貨運輸並非主營收入，部份內地貨運亦有簽約，受惠最大的，是外貿散貨運輸，以02年數據看，散貨運輸收入不足4億元，而03年已增至5.8億元。
今年首季，是慣常淡季，盈利已是4.1億元，增1.33倍，營業收入增30%，其中運油收入增19%，煤炭的內外貿幹線運量增44%，運費收入增66%，其增長主要來自無定約的煤炭現貨及散貨，成本無大變動，期內毛利率由23.4%升至36.8%，是盈利激升因素。
今年投入服務油輪將增5艘，散貨輪增8艘，運載能力增加，對經營有利，市場需求大，特別是國際航線散貨運費激增，更為有利，但該項運費表現相當反覆，不能以首季業績作為計算全年業績的依據。近期股價滑落，未必無因，當然宏調的影響只是輕微而已。
中海發展目前的處境，是運載力提高，佔三分二的油運運費穩好，其他煤運、貨運部份受合約所限，外貿運輸約佔15%以下，可以受惠於運費上升，但目前運費已較3月回落20%，未來變動仍待觀察，但相信仍高於去年平均數。另外，油價的表現，對其成本有相當影響，是存在隱憂。
中海發展現價4.50元，往績PE15.5倍，息率3.15厘，今年應有增長，但不能盲目樂觀，運費及油價波動大，只宜逢低短炒。
齊明