點股壇:兗煤產量已接近飽和

點股壇:兗煤產量已接近飽和

兗州煤業(1171)在出口合同定價之前,股價創出歷史高價9.85元,但未能拋離年初高位,只是稍高,於業績公布後,隨即借勢滑落,波幅達29%,不過是十多天時間,至首季業績公布,又出現強烈反彈近20%,表現相當波動。
去年兗煤盈利增長13.4%至13.86億元人民幣(下同),每股盈利48分,派息則增57%至16.4分。
去年銷售煤炭量增12.4%,但平均售價跌2.8%,業績已符預期。國內缺電,對煤炭需求甚殷,今年國內合同銷售價已提升9.9%,出口價已於4月下旬釐定,按年增長75%,由4月起執行。
兗煤今年首季,盈利3.92億元,增長51%,國內銷售增加30.8%至768萬噸,出口238萬噸,則減29.2%,國內平均價升16.3%,合同價升9.9%,無合同按市價計,出口價平均升1.9%,也是合同價跌而市價升的影響,新合同價於4月生效,與首季無關。
今年目標銷售4142萬噸,較上年增5.1%,其中出口量將減12%至1200萬噸,相信是遷就國內需求殷切。

兗煤預期今年上半年,業績增長在50%以上,這是循例的聲明,實際增幅可能更大,原因是第二季出口價將按新價計算,但未有言明出口合約數量,消息則指為1050萬噸,已是目標的75%,相信銷售並無問題,上半年的增長應高出50%頗多,為免誤導,不作估計,相信全年也有頗佳增長。
今年收益大增可以肯定,而成本增幅當非同步,估計是電費增幅較大,但相對於煤價增幅而言,已是相當輕微,以現在趨勢看,國內缺電仍嚴重,中期需求不會減少,價格亦不易大跌,出口價則看國際價格而定,明年再算。

關鍵在能否增購煤礦
對於兗煤,最大缺點是產量已近飽和,若未能於短期內增購煤礦,則未來增長成疑,目前收益大增雖由煤價帶動,亦需要產量配合,若產量無增長,日後可能跟隨煤價而反覆,未能確保增長。
兗煤現價8.1元,往績PE17.7倍,息率1.9厘,若今年增長50%,PE將降至11倍多,已覺偏低,而實際PE可能在10倍以下,反映偏低,但在增購煤礦前,並不能視作偏低,因此,焦點應在於增購煤礦的可能性,也是左右股價的重要因素。
齊明