滙豐控股（005）、中國移動（941）、和黃（013）、恒生（011）及新鴻基地產（016）雖然是恒生指數的5大成份股，但筆者感到恒指「真正」只得兩大成份股──滙控及中移動。滙控佔恒指的比重達33.69%，中移動則佔11.47%，排第3位的和黃只佔恒指比重的6.07%，第4位的恒生則5.14%，第5位的新地只佔4.37%，其他股份則更少，故此，大戶只需巧妙地「操控」滙控及中移動，已可有效地推高或推低港股。
近期中移動急挫後，筆者認為其股值已降至一頗合理水平，單以PE來看，以21.5元計算，03年的歷史PE為12.4倍。筆者估計中移動剛收購母公司的10省電訊業務，很大機會未能趕及在04年下半的盈利中反映，故中移動在04年的預計PE大約介乎10-12倍。在05年，隨着10省業務加入後，預計PE可降至10倍以下。假若上述推測無誤，則中移動的04年及05年預計PE，相信是新興市場國家的同類公司中，PE最低的數間。
但PE低並非吸納股份的主要原因，因為當PE低時，若公司盈利增長更低，便不值得吸納了。正如中移動，雖然其預計PE可能只得10-12倍，但未來的預計盈利增長只得單位數字（註：不包括收購的一次性因素），較PE還低，便不太吸引了。
據市場估計，中移動在05、06年的盈利增長約為7-9%，以中移動目前的預計PE10-12倍來看，它不算貴。但要投資者長線持有一低增長股，則公司管理層須給股民一些實際「甜頭」──股息。例如中電（002）、港燈（006）及恒生銀行等，他們的高增長期已過，但卻願意以高派息比率回饋股東。好像中電在03年的盈利為76.87億元，即每股盈利3.19元，03年共派發股息47.68億元，每股股息為1.98元，故中電將62%盈利作股息派給股東。
至於中移動03年盈利為355.56億元人民幣，每股盈利1.81萬人民幣，03年共派息75.17億元人民幣，每股股息0.36元港幣，約為0.385元人民幣。中移動只將盈利的21%作股息派發給股東，相對其他低增長股，中移動的管理層「出手」真是吝嗇了一點。
中移動已差不多將母公司「值得」收購的資產收購了，未來除了國內的3G牌照外，中移動已不用保持大量資金。故此，以中移動未來的低增長來看，它若不將約50%的盈利派給股東（約每股0.9-1元股息），則此股即使再便宜，也不值得長線吸納，只宜作短線投資炒賣。
譚紹興
電郵：