政府五隧一橋債券的申請結果公布了，所有申請的散戶最少都能夠獲取一手債券，而最令散戶驚喜的，就是有現金退回，債券的息率亦比票面息率為高。
原本3年期、5年期及7年期五隧一橋債券息率是2.75厘、3.6厘及4.28厘，而這些息率相比於相同年期的半官方債券──例如外滙基金票據及按揭證券公司債券──的息率還要高，所以能夠吸引到散戶認購。但公布的結果，這些不同年期債券的孳息率還要高過票面息率呢！3種不同年期息率，由短期至長期的孳息分別為3.185厘、4.128厘及4.803厘，令到收到認購通知的散戶有很大驚喜。
也許很多人會以為，如果市場利率比債券票面息率高，便不應購買債券，因為這樣的投資會較「蝕底」。但事實上，投資債券與否，要看市場價格究竟是高是低，而債券的票面息率只是參考因素之一。如果債券價格很便宜，例如低於債券的面值，以折讓價購入債券，在到期之時取回債券面值，從中便能獲取額外回報，再把這回報加回債券的票面息率，便是債券的實際回報率。
當然，債券孳息的計算，不是那麼簡單，而早前本欄亦曾介紹過計算方法，大家可參閱《蘋果日報》網站，找回當日的文章看看。
以3年期五隧一橋債券票面息率2.75厘，而定價為98.87%計算，代表散戶現在可以用債券面值98.87%購入100%的債券，因而省回1.13%的成本，因為債券的年期為3年，所以相等於每年省回0.3767%的金額。把這數額加回債券票面值2.75厘，便得出債券回報約為3.127%。當然，這種計法沒有考慮到複利率及投資成本（本金）減少的關係，所以與真實債券孳息3.185厘仍有一些差距，但已可以作為初步參考的數據。
麥萃才
浸會大學財務及決策系助理教授