中航興業（1110）自02年初收購澳門航空後，市場一直期待控股公司繼續注資，礙於去年沙士的影響，一直未能落實，上周，終於決定獲得注資，是兩家航空食品公司權益各60%，使中航興業業務得以進一步發展。
去年中航興業受沙士打擊，業績由盈轉虧，虧損1874萬元，每股仍派息0.9仙，沙士打擊，屬於意外，澳門航空錄有虧損，港龍航空業績亦大跌，而兩者仍按計劃發展，澳門航空接收3架新機及置換1架航機，使機隊增至11架，港龍航空亦接收2架新機，使機隊達到26架。
去年後期航空業已復原，基本上，今年表現應較02年為佳，而去年3月開始營運的商貿港，今年應可提供貢獻，再計及近日收購的航空食品股權，更有利於業績。
中航興業收購北京航食及西南航食股權各60%，代價為現金3.46億元，以02年業績計，PE約10.3倍，若以03年業績計，則為25倍。因沙士的影響，若以03年業績計，並不公允，以02年業績計，則較為合理，若業績維持，回報率為9.7%，由於以資產溢價收購，即使計及商譽攤銷，帳面回報率也有6.4%。
去年底，中航興業錄有存款10.6億元，收取利息917萬元，回報率微不足道，在可見的將來，不可能獲得6.4%的利息收入，因而收購航空食品是有利，於收購後，仍有存款7億元可供運用。
國內的航空業已作重組，相信不會再有航空權益注入中航興業，但相關配套業務的注入，同樣是有利於中航興業，是發展的途徑。事實上，若再發展航空，相信亦由港龍或澳門航空進行，以其現有資源，若再收購航空權益，規模將受限，但收購配套業務，仍有足夠條件。
航空業雖回復正常業務，但間中亦為若干不利消息所影響，例如沙士消息，但實際並無影響，至於廉價航機的發展，或許令人憂慮，但相信仍待其他客觀條件配合。
中航興業近日低位1.19元，昨已反彈至1.26元，預期今年PE只在12倍水平，儘管短期仍會跟隨大市上落，但已不宜過於看淡，展望不差，若續有收購，仍將利好。
齊明