有關引伸波幅與歷史波幅的分析評論，一概是假設投資者已進行風險對沖。倘若散戶投資者只是單邊買升或買跌，未有進行任何相關對沖活動，他們的投資收益將主要取決於正股的升跌，受波幅轉變的影響有限。
那麼，波幅上升，對未有對沖風險的散戶投資者有沒有好處？假設一切價格因素不變，波幅上升，理論上會帶動窩輪的價值上揚。有時，即使正股稍為下調，只要窩輪價格仍能維持不變，也可證明波幅對輪價所起的作用。至於一般散戶能否從波幅上升中賺錢，主要視乎市場供求狀況及發行商報價的表現而定。
投資者從市場取得一些有關波幅的數據後，應如何作簡單的分析？其實，分析的方法難以一概而論。就專業投資者在波幅買賣方面的經驗來說，他們在決定投資策略前，會從以下兩方面着手。
1.股票目前的波幅在哪裏？
若沒有歷史波幅作為依據，我們是無法知道現時的波幅是處於高位或低位。在波幅世界內，一切都是相對的，高與低也會時常轉變的。
2.在過往的某特定時期內，波幅的高低點是甚麼？
理論上，從波幅的高低點，可以粗略預計波幅會在哪些水平徘徊，並知道該些水平是異常高或異常低。
還有一種有趣的現象是，波幅與股價的關係，很多時候是成反比的。當股價一直在低位徘徊時，波幅維持在中等水平；然而遇上突發消息，股價因而應聲急速上升，持貨的窩輪投資者可能會相繼在市場沽貨，為輪價帶來額外沽壓，其波幅也可能因此受壓。相反，當股價突然急跌，部份投資者未必願意賤賣持貨，因此跌幅可能較預計為低，引致波幅上升。
那麼，我們可以如何利用波幅的高低來釐定合適的投資策略？即使最簡單的策略如買入認購證，也可成為炒賣波幅的方法之一，最重要的是在適當時機訂立正確的投資策略。以下是一些常用的波幅投資策略：
市況一：目前處於低波幅或波幅即將上升
買入認購證或認沽證：雖然兩者同為賭單邊方向的策略，但當波幅上升，即使正股價不變，股證持有人仍能從股證價值上漲中獲利。
買入類似馬鞍式的策略：即買入一對在價的認購證和認沽證，投資者將可在波幅上升或正股股價出現大幅波動中獲利。
市況二：目前處於高波幅或波幅即將下調
沽出認購期權或認沽期權：投資者目前並未能在窩輪市場進行沽空，倘若他們看淡後市，就只能在期指或期權市場內沽空。一些簡單的策略如直接沽空期權，投資者可從時間值的流逝或波幅下調中獲利。
雖然兩者同為賭單邊的策略，但當波幅下跌時，即使正股價不變，早前沽空股證的投資者或能從股證價值下跌中獲利。
沽出類似馬鞍式的策略：沽出一對在價的認購期權和認沽期權，投資者將可在波幅下跌或正股股價持續牛皮中獲利。
不過，沽空期權需要承擔很大的投資風險，特別是當正股走勢與預期相反，投資者必須留意。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事