國內宏觀調控，收緊銀根。長城汽車（2333）一跌如瀉，3周前股價13.65元，前日最低8.70元，跌得冤枉，因為公司坐擁巨額現金。
■03年底，長汽的銀行借貸只有100萬元（人民幣．下同），而手上的現金則高達25.15億元。長汽內資股3.41億股，H股1.31億股，總股數4.72億股，折合每股現金值高達5.33元（5港元）。昨日收市價9.40元，現金值已相等於53%。長汽手上巨額現金，主要來自去年12月以每股13.30港元招股，發售1.31億股，集資17.44億港元。
長汽未來投資承擔，為12.91億元，手上現金一半已足以應付有餘，不必倚靠銀行借貸，銀行收緊銀根對其全無影響。尚有餘額，若用於汽車按揭業務，於促銷於提高盈利能力（估計按揭利率較存款收息高出兩倍以上），都有幫助。
■03年（12月年結），集團營業額36.92億元，增42%；純利5.23億元，大升78%，較招股預測微超2.2%，每股盈利由0.86元增至1.51元。
長汽所產銷的車種是皮卡車（小型客貨車）與SUV車系（運動型多功能汽車），基本售價分別為6萬餘元與9萬餘元，因為售價低廉，大受初次購車人士歡迎。
長汽的皮卡車銷量，自99年起一直居於國內第一位；SUV車系在02年6月始面世，隨即在SUV市場上名列第3，到去年更躍居第一位。去年，汽車總銷量52,260輛，增加32%，當中SUV佔27,091輛，大增151%。
■04年，汽車行業面對一些不明朗因素，盈利增長勢必放緩。今年首季，國內13家重點汽車企業實現利潤88.1億元，較去年同季只微升4%，但情況實屬好轉，因為首兩個月較去年同期倒退13.2%。2月初，長汽發表03年汽車銷售數字後，預期04年總銷量達7萬輛（增34%），動力來自SUV銷售。若預期準確，即使售價因競爭而調低，集團盈利仍將有不錯增長。
長汽04年盈利預測6.50億元，增長24%，每股盈利則由1.51元降至1.38元（1.30港元）。現價往績PE6.6倍，預測7.2倍，在汽車股中最低。
■第2段所述的未來投資承擔12.91億元，其中8億元用於發展汽車配件城，設於河北石家莊，已與5家大型汽車零件商達成合作協議，數月後將有多家汽車配件企業進駐，長汽未來盈利增長動力又多一項。
●長汽產銷皮卡車與SUV，在國內皆佔首位，預測7.2倍PE過於偏低。情緒化拋售告一段落後，股價回復較合理水平。例如PE重見10倍，有望回升至13.30元招股價。
何車