中國聯通（762）00年6月以每股15.84元招股上市，以當年每股盈利0.27元計，招股價PE高達59倍。以高PE做聯通的長期股東，代價慘重。
■03年（12月年結），聯通營業額676.4億元（人民幣．下同），大增67%，但純利42.17億元，則下跌8.3%，每股盈利由0.366元減至0.336元。營業額大增，主要是02年底以45.2億元收購母公司國內9省網絡的結果。盈利不增反減，則受傳呼業務（國內稱為「尋呼」業務）這個大包袱所拖累。
手機興起，傳呼機沒落，聯通受影響屬兩方面。第一，02年傳呼業務營業額39.72億元，去年降至23.87億元，而經營虧損則由6.24億元大增至12.04億元。第二，傳呼業務的NAV為34.13億元，去年底以27.5億元售予母公司，虧損6.63億元。調整稅項上的得益，聯通去年在傳呼業務的虧損為14.04億元，大增9.9億元。聯通其他4個分部業務的盈利增長，被傳呼業務虧損抹掉有餘。14.04億元相等於聯通去年股東應佔純利33%，比例非輕。
■完全不計傳呼業務虧損，聯通去年純利56.21億元，仍有增長13%，主要來自GSM與CDMA移動通信業務，去年營業額598億元，大增88.1%，其中GSM增幅為46.5%，而CDMA則激增409%。GSM的經營純利87.2億元，增長14.2%，CDMA的經營虧損由9.9億元降至2.9億元。
■去年營業額大增67%，但壞帳準備增幅80%更大，由9.72億元增至17.5億元，估計與傳呼業務有關。
■04年首季，GSM收入增17%，CDMA收入大升68%，集團純利13.97億元，增9%。全年展望，僅不再受傳呼業務拖累及出售此項資產套現27.5億元用於還債，得益估計達15億元，已可令集團盈利回增36%。計入核心業務增長，04年盈利預測66億元，回增57%，每股盈利由0.336元增至0.525元（0.495港元）。現價5.95元，往績PE18.8倍，預測降至12倍，與中移動（941）及中電信（728）的PE稍稍拉近。
■聯通每股帳面NAV5.66元，股價只有輕微溢價12%，較中移動的溢價120%及中電信的38%低得極多。
●聯通近期暴跌，3月杪宣布業績前8.30元，個多月內急挫近3成，料有反彈。可炒波幅，6元以下買入，升近7.30元沽出。
何車