如果不談國企股，好像追不上潮流，但如果再談下去，則難免有點膩的感覺。雖然整個4月份，國企股好像發生了一場股災，似乎沙士並不是在北京爆發，而是在各國企股上，因為各國企股都好像感染了病毒一樣，反彈乏力，返魂亦似乏術。
宏觀調控現時才剛開始，國企股已跌至四腳朝天，那麼往後當國內的調控政策進一步加強時，國企股的表現會是如何慘烈，實是不少投資者擔心的問題。尤其是有報道指出，93年當中央實施宏觀調控時，國企股經歷了3年零8個月的黑暗歲月，在前車可鑑的情況下，不少投資者都擔心，今次國企股的跌浪，可能亦要經歷數年時間才可完結。情況是否會這樣惡劣？或許我們現在就談論一下。
其實，如果投資了上10年的投資者，應該對93年的國企股跌浪仍有印象。當年國企股在港只是一個初生嬰兒，但卻要面對國內宏觀調控的殘酷對待，結果是「國企股」這個新名詞，為香港投資者留下了不良印象，要等到96年當紅籌熱席捲港股時，國企股才有翻身之日。
帶出這一點點歷史，雖然看似和國企股今次的跌浪無關，但如果投資者想深一層，便不難明白，其實93年的宏觀調控對國企股帶來如此巨大的影響，或多或少是因為當時國企股根本未完全成長，各企業的盈利基礎十分薄弱有關。因此稍稍有風吹草動，國企股便會不堪一擊。
其實如果不是紅籌股在96年崛起，相信國企股的艱苦歲月可能不只3年零8個月，因為當時國企股的基礎因素根本仍未完善。但隨着近數年國有企業持續重組，把一些不良資產收歸國有，不少國企股的質素已明顯改善，不少國企股的盈利均大大提高。
雖說去年不少國企股的盈利能倍升，有很大原因是來自資源價格狂升所帶動，但國企改革這項因素亦不應抹煞。故此，除非今次宏觀調控令中國的經濟增長出現倒退，以國企指數只有11倍市盈率，部份國企股的市盈率更只有3至5倍計算，國企股再下跌的空間根本十分有限。
由於中央只是希望把國內經濟增長步伐維持在8%水平，故此國企股的盈利增長縱使不及去年，亦不會出現顯著的倒退情況，尤其是不少企業剛公布的第1季盈利表現均理想。
其實現在市場最擔心的，是國企股在宏觀調控後，盈利是否能維持在03年的高水平？
對於任何投資者而言，這一點相信都難以估計，亦正因如此，部份基金在前景欠明朗下，選擇了洗倉的行動，這亦是國企股在上月急跌的其中一個主要原因。因為對於基金經理而言，應付不明朗前景的最佳方法，就是減持手上股份。問題是，在減持了股份後，他們總會找尋低位再入市的機會，而以技術分析論，基金減持的行動理應已接近尾聲。按這些因素推測，國企股其實應已離見底不遠，投資者實不應過於顧慮。
陳永陸