就3個月投資期的投資者而言，筆者建議在11800點水平收集股份，因股票估值開始愈見吸引（恒指現低於PE15倍）。不過，預期市場於一兩星期仍會在12000水平附近大幅波動，維持恒指支持區在11500至11700點的看法，上試目標12800（10周線）。儘管市場預期美國可能將加快及加強收緊信貸，但當股票估值吸引時，投資者願意承擔多一些風險，願意買入，因為：
（1）預期格老將抱一貫作風，溫和提升利率，筆者認為通脹問題將不會加劇致使聯儲局要推行嚴厲措施遏止。
（2）溫和通脹令資產價格存在上調空間。
（3）美國及香港經濟及盈利增長將維持強勁。
（4）債券價格因通脹壓力增加繼續疲弱，資金持續流入股市。
（5）恒指跌至低於15倍PE時將見吸引。
然而仍有下調風險：
（1）股市及債市繼續於下半年出現大波動，因市場對加息的憂慮增加、美國總統選舉及明年初盈利增長可能減慢都是變數。
（2）歐洲經濟正放緩。
總而言之，股票下調風險應受到限制，主要因為經濟增長強勁及聯儲局的中性政策取態。
筆者建議買入以下股份，並附3個月的目標價：
盈富基金（2800）：買入11.9元，目標13元。
滙控（005）：買入價112元，目標價123元。
工銀亞洲（349）：買入9.3元，目標11元。
新鴻基地產（016）：買入64元，目標75.5元。
嘉里建設（683）：買入11.2元，目標12.8元。
中國人壽（2628）：人壽保險業較財險同業有更高增長潛質，買入價4.2元，目標價5元。
筆者對其他大部份國企股抱持審慎態度，因中國收緊信貸的措施存在不明朗因素，反彈將受限制，儘管國企指數已接近短期支持位50周線3860。國務院總理溫家寶重申要控制經濟投資過熱，國家需要「十分有力」之措施去冷卻迅速增長之經濟，投資者不應忽略中國官員對過熱經濟之預警，儘管中央政府將避免經濟硬着陸，股票投資者仍應持審慎態度。
筆者維持看淡國企股，但中國政府若提前加息壓抑投資過度增長，對投資氣氛反而有幫助，起碼少了無謂的揣測。落實一些收緊措施包括息口提升，能夠讓給投資者就着措施定出應對方法，所以筆者認為即使加息，對國企股未必再造成大震盪，反而起穩定作用，甚至反彈。不要忘記，收緊措施早在年初已開始，所以即使加息（這會有損部份缺乏現金之公司，投資者應格外提防鋼材、金屬及地產股），但是股價已大部份先行反映。筆者更加擔心毛利率收窄，國企/民營的盈利所受到的影響仍未被市場討論及關注，這是筆者對國企/民營的另一憂慮。
從炒賣角度考慮，筆者不認為國企股的回報/風險正在改善，因為仍缺乏基金/機構投資者入市，仍宜忍耐。
李錦
新鴻基證券策略師
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