去年4月沙士襲港低潮起至今年2月，中信泰富（267）跑贏大市。2月至今，則跑輸大市，估計短期內仍會略遜於大市。
■03年（12月年結），集團營業額261.80億元，上升17.3%；純利13.05億元，大跌66.3%，每股盈利由1.77元跌至0.60元。業績大倒退，盈利大降25.70億元，源於：1航空業務分類盈利貢獻（未減一般行政開支的稅前盈利．下同）減少8.47億元；2基礎設施盈利貢獻減少6.30億元，原因是上海三橋兩隧已售再無收入；3投資物業撥減值準備5.87億元，上年並無同類撥備；4物業貢獻減少4.10億元；5信息產業貢獻減少3.91億元。5項目共令中信稅前經營盈利大降28.65億元。
■中信近年業務不斷有變，屬於靈活或是路線欠清晰，是觀點與角度問題。去年中出售上海路橋項目套回62億元，轉向發展電力業務與鋼鐵業務。中信持有的江蘇無錫利港電廠，第1及第2期早前持股量僅9%，將大增至65%，第3及第4期將為73%。去年發電的營業額3.08億元，微增2百萬元，經營盈利2.24億元，則降1400萬元。今年折舊及攤銷減少，售電量大增，及可能改變會計制度，發電盈利將大幅增加。生產軸承鋼、齒輪鋼及汽車用的彈簧鋼等業務，取得佳績；去年來自工業製造的經營盈利貢獻3.88億元，增加1.08億元，是各環業務中較佳的一環。
■03年底，中信的借貸淨額50.17億元（02年底67.22億元），淨負債比率13%（02年底16%），非常安全。未來3年，中信將動用200億元於新投資上，其中90至100億元用於電力項目，60億元用於內地鋼鐵業務，由於分期投資，且現時負債比率仍低，估計集資並無必要，股價急升則當別論。
■03年底，每股帳面NAV17.74元，股價有溢價8%。
■04年，中信業績將大幅好轉，持25.81%的國泰航空（293）貢獻大增，發電業務貢獻上升，預測盈利29億元，大增122%，每股盈利由0.60元升至1.32元。現價19.10元，往績PE31.8倍，預測14.5倍。
■公司主席榮智健現時持股量4億股（佔發行股數18.95%），其中2.91億股是在96年底以每股33元向北京中信購入（96年底收市44.90元）。7年下來，股價跌至19.10元，榮氏原來2.91億股帳面虧損高達40.45億元，但已收取股息總數約26億元，實際帳面虧損14億餘元。中信採派高息政策，去年每股盈利0.60元，每股派息則為1元，以前亦曾派現金特別股息，未來可期望繼續派發高息，榮氏的帳面虧損可減。
●中信業績飄忽，宜採低買高賣策略，18元左右上車，彈升至接近21.50元落車。中長線投資，太古A（019）吸引力在中信之上。
何車