恒生指數較兩個月前最高位下跌15%，太古A（019）只跌12%，略為跑贏大市。
■03年（12月年結），太古營業額175.68億元，增16%；純利49.22億元，跌8.5%，每股盈利（A股）由3.48元減至3.21元，跌幅7.5%，略小於集團盈利跌幅，是因為回購股份註銷的結果。去年盈利減幅4.55億元，去年發展物業撥減值準備2800萬元，減少近3.70億元。若不計撥備，則去年業績實際倒退14%，去年國泰航空（293）大受沙士影響，太古去年業績倒退14%已算出色。
去年，太古擁有46.19%權益的國泰，純利13.03億元，倒退67.3%，來自國泰的貢獻大跌12.38億元，僅此數已令太古的集團盈利倒退23%。去年上半年，太古純利11.78億元，下半年37.44億元，變化頗大。下半年沙士成為過去，航空業務復甦，而樓市亦好轉。去年收租物業中，商場全部租出，寫字樓出租率80%則下跌9個百分點，出租物業帶來的盈利23.05億元，微降4.7%，跌幅不大足以反映太古旗下收租物業的優越質素。發展物業盈利3.02億元，大增75%。飲品業務中的可口可樂成績極佳，海洋服務榮辱不一，貿易及實業業務經重組後重上軌道。
■04年，國泰盈利預測由13.03億元回增至42億元，太古來自國泰的貢獻由6.02億元大增至19.40億元，增加之數（13.38億元）已足以令太古的集團盈利上升27%。地產市道復甦，今年售樓來自逸樺園、維景灣畔及雅賓利豪宅，加價後利潤較佳。太古04年盈利預測增長30%，至64億元，每股盈利（A股）由3.21元升至4.22元。現價50.50元，往績PE15.7倍，預測12倍，較恒指成份股平均估計PE折讓20%。
■03年底，每股帳面NAV44.50元，股價有溢價13%。借貸淨額63.45億元，較1年前大降41.01億元（未計永久資本證券46.42億元），負債比率由15%降至10%，非常安全。
■太B（087）每5股相等於1股A股，5股太B市價42元，較A股折讓17%，折讓已較前減縮，估計會進一步降低。打算長線投資太古的投資者，持有B股更為化算，即使不理會PE按A股打個八三折，股息率（3.2厘）亦較A股高出20%。
●太A較恒指成份股折讓20%，有吸引力，估計會繼續跑贏大市。可在50元以下分段收集，理想入市價48元，中線目標價63元，折04年預測PE15倍。
何車