昨日接到讀者的email，詢問近日期指的未平倉合約數量已增至達11萬張，這是否很高水平？這是否反映後市將會極之波動？
首先，假若11萬餘張的未平倉合約是在月初至月中時出現，是一頗高水平，反映大戶確有所圖。可是在月底出現龐大數量的未平倉合約，則意義並不太大，因為每當接近期指結算前數個交易日，未平倉合約的數量大都會突然急增，正如附圖所示，圖中是現貨月份期指的連續走勢圖（continuationchart）及未平倉合約數量，圖中可見，每一個月當接近月底期指結算時，未平倉合約數量皆會急增，好像圖中A、B、C、D、E、F、G數點所示。當現貨月期指快將結算時，投資者欲建立新倉時，大都會以下一個月期指為主，例如4月期指在本周四到期，建立新倉的投資者便大都以5月期指為主。正如上周一（4月19日），4月期指尚有約10日才到期，故建立5月期指的新倉不多，當日的5月份未平倉合約數量僅得3300多張，昨日5月份的未平倉合約數量已增至28000多張。故此，當期指快將結算時，由於現貨月期指仍有一定的未平倉數量，而下一個月份的未平倉合約亦不斷增加，因此引致期指未平倉合約總數在月底時急增。
截止本周一，4月份期指的未平倉合約數量為8萬多張，雖然8萬多張未平倉合約表示8萬多張「長倉」（即好倉）及8萬多張「短倉」（即淡倉）尚未平倉，但以近期港股由1.3萬多點反覆下挫來推測，處於主導性地位的大戶是以「短倉」為主，即沽空期指為主。換句話說，大戶仍持有的8萬多張4月份期指空倉，近日漸到期，並開始作平倉部署。8萬多張期指「短倉」的平倉方法是買入8萬多張期指「長倉」，昨日上午期指回升，4月份期指的成交量達5.3萬多張，而在本周四結算前夕，仍會建立4月新倉的投資者，相信數量不多，估計這5萬多張4月份期指的成交，當中「平倉」的佔頗大比例。此外，由上周至今，4月期指約處30-50點低水，但昨日已返回35點高水。由上述數點推測，近日「空軍」漸有平掉4月份期指的意圖。
昨日港股的成交僅得100多億，但期指交投卻高達8.8萬多張，超出港股成交與期指成交的慣常比例，反映昨日期指市場的平倉及轉倉活動大增。
最後，昨日港股回升，是純因沽空盤平倉還是大市已經止跌回穩？相信要待結算後才有較明確方向。
譚紹興
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