天津發展（882）業績低於預期，去年並無新發展，只限於原有業務的自然發展，未能錄得較佳增長。
去年津發盈利2.12億元，較上年增加3110萬元或17%，每股盈利31.4仙，中期息已派3.8仙，末期息將派3.9仙，全年股息7.7仙，增加16.6%，股息佔盈利比率24.7%，是較低水平。
公路經營期延長20年，折舊因而減少1500萬元，應佔盈利1.08億元，增長37%，而上下半年兩期業績相似，上半年有沙士的影響，下半年應較佳，反映公路委託市府收費有所影響。
集裝箱碼頭處理量增19%，營業額增22%，所佔盈利為8000萬元，增16%，而上半年為5423萬元，下半年只有2577萬元。
第二港埠焦炭裝卸逐漸轉移至南疆，已始自02年，去年引入中小型船舶集裝箱處理業務，虧損為1200萬元，上半年虧損則為1633萬元，反映下半年已獲利433萬元。
裝卸設備折舊期由15年縮短至11年，去年折舊增加1900萬元，不利於業績，相信影響集裝箱碼頭表現，而港埠業務則在轉佳中。
葡萄酒業務較為令人失望，銷量減2%，營業額跌3%，宣傳開支增加，盈利減少9%，應佔6300萬元，上半年已是5400萬元，即下半年只獲利900萬元，為維持王朝品牌的知名度及爭取市場份額，惟有加強推廣。
策略投資的升降機及扶手電梯業務增長37%，下半年更佳，物業發展利潤400萬元，已增長1倍，華燊燃氣（8035）延遲公布業績，只計入半年業績1988萬元，上年全年為4900萬元，貿易業務已於6月出售，上半年應佔虧損2200萬元。
上半年整體業績1.26億元，下半年只有8670萬元，即減少3930萬元，各業務互有榮辱，主要仍是集裝箱碼頭及葡萄酒的影響，特別是後者，反映津發的業績存在反覆，但了結貿易業務，不再負擔虧損，而華燊的展望不明，公路業務已申請分拆上市，仍待批准，但分拆後將攤薄權益及業績，若有特殊項目，也是一次過。
津發現價3元，PE9.55倍，息率2.56厘，PE較其他窗口公司或紅籌為低，而息率亦低，以現狀看，並無增長推動力，PE較低，不無道理，基本條件平平，將跑輸同類股份。
齊明