筆者上周提出，中國第1季的經濟表現比市場預期好，引來市場擔心中國政府會大力壓抑經濟增長，以不同行政手段、甚至調高息口，去令各個環節的活動減慢，導致與中國經濟相關類別股份，特別是國企，受到很大的沽售壓力。
上周筆者亦提及，中國對美貿易盈餘在近年縱使大幅增加，但當中有大部份是由其他亞洲國家入口半成品及原材料而造成的，因此這些國家實際上也間接從美國賺取貿易盈餘。筆者估計，在2003年中國對美出口所賺取的貿易盈餘當中，有6成其實是其他亞洲國家的貿易盈餘。而在今年頭2個月，中國對亞洲國家出現了80億美元的貿易赤字，這正正顯示貿易環節以至人民幣的滙價，並非關鍵所在。
過去兩年，美元的弱勢確實出乎很多市場人士的意料之外，而這也帶動原材料如油價及商品入口的價格上升，再加上流入中國的資金在過去數年急升，令中國成為全球最大的外資直接投資國家，因此令中國面對的通脹壓力比想像中大。
無可否認，中國在上年的固定資本投資增長4成多，明顯令經濟運作上出現樽頸的情況，此問題在一些與基建項目相關的環節如能源、運輸及建築材料等尤其嚴重。但是筆者相信，中國整體仍沒有經濟過熱的情況。
現時回升至3%的通脹，與90年代雙位數字的惡性通脹還有一段距離。當時政府甚至要推行存款補貼制度，以鼓勵市民把資金存放在銀行中。現時的通脹則是由外來投資及本土固定投資所帶動，所以並未出現內部消費過熱的情況。
筆者預期，中國的經常帳將在今年出現赤字，這將有助經濟回復至可以持續增長的幅度，減輕政府的壓力。預期2004年的消費物價指數將由2003年的1.1%上升至3.5%，但筆者並不預期中國經濟將會急速下滑，而現時的國企及中國概念股份及基金價格下滑，只是把股價調整到更正常及更吸引的水平。
在環球投資中，我們不可以忽略中國這個增長潛力大的市場。以絕對數字看，中國經濟體系數值為1.4萬億美元左右，全球排名第六（驟眼看排名不差，但以人均經濟生產總值計算則在很多已發展國家之後）。但是中國經濟增長在去年佔全球經濟增長的16%，比其生產總值在全球的份額多出4倍。在過去四年，中國已成為很多亞洲區國家的最大貿易夥伴，中國從這些國家入口的淨數額，也由97年的10億美元增至250億美元。
在香港可以提供的中國基金選擇十分之多，有一些以大中華概念（即中國、香港及台灣），也有以香港紅籌國企等股票為主，亦有一些會投資於國內的A股及B股市場，特別是A股在去年表現十分突出，令這些個別中國基金能夠突圍。
中國類基金在去年有不俗的表現，某部份可以達到6成至8成的升幅，而在今年頭4個月有8至12%的回報，四月初至今的表現則因為憂慮中國經濟過熱而回軟。不過有個別表現突出的基金，仍可以錄得正回報。
假如讀者相信中國經濟可以軟着陸，那麼現時國企股的調整，反可令股價回落到值得投資的水平。
尹可豐 美國銀行（亞洲）副總裁
（「中國企業有哪一個環節現時值得投資？」現誠邀《蘋果》讀者寫下看法，並附上姓名及聯絡電話，傳真至3150-8696。我們會在節目中抽出一位朋友。美國銀行（亞洲）將會送出足金金猴一隻作為紀念品。此欄摘自上周五美國銀行（亞洲）特約：新城財經台「基金KINGKING傾」節目。）