海域集團（1220）上周四宣布去年業績，市場反應良好。鋁價波動，證明對海域沒有影響。
■03年（12月年結），海域營業額20.68億元，大增45%；純利1.50億元，上升36%，每股盈利由0.28元增至0.37元，全年每股派息由7仙增至10仙。盈利中，已減出售藍帆科技（8166）虧損2701萬元。不計這個特殊項目，去年業績實際大增69%。
■去年鋁價飆升，亞洲鋁業（930）上月杪宣布中期業績，盈利與股價急跌，市場關注鋁價對海域有無影響，亞鋁大挫亦曾影響海域股價。分類業績表顯示，海域去年鋁材營業額13.31億元，增15%，分類經營盈利1.20億元，升25%；市場所擔心的問題並未出現。
海域對經營鋁材業務的風險管理與維持理想邊際利潤，在業績公告中着墨頗多：1海域自開業以來，一直堅守「金屬成本加加工費用」的定價及鎖定鋁價的措施；不會採用透過分銷商寄銷的銷售方式，以求存貨及鋁價風險減至最低。2逐步將產品種類由低檔次（標準建築用鋁材），轉移至高檔次（度身訂做工業及家用鋁型材用品），並藉此成功開拓美國、歐洲及澳洲市場。兩年下來，高檔次產品佔總數的比例，已由20%增至42%。3致力嚴格控制壞帳風險，去年壞帳準備329萬元，佔營業額20.68億元，非常微不足道。
■海域拓展海外市場，已有成績，去年8月與美國第4大鋁型材生產商WilliamLBonnell訂立3年期獨家供應商合約，並開始向全球最大幕牆生產商供應鋁型材。去年10月，成為全球第27家獲挪威公司DetNorskeVeritas頒發認可生產商證書的鋁型材生產商。
■去年底，借貸淨額2.11億元，淨負債比率19%。未來3年，投資三水新廠，需資金6億元。未來業務有經營現金正數流入，目前借貸比率不高，財政壓力有限。四川攀枝花鋼廠有意出售，若成事，借貸淨額可減。
●海域04年業績估計進一步增長，PE估計由本已吸引的往績6.7倍，進一步降低至5.2倍。
大市飄搖，可逢低收集海域，中線持有，一年為期，目標PE8倍計，可見3.78元。
何車