華晨汽車（1114）去年與寶馬合組公司，生產寶馬轎車，是華晨業務的大突破，其產品由中檔市場進軍至高檔市場，初期營運產量不變，也帶來虧損，對整體增長有短暫妨礙。
華晨去年盈利9.36億元人民幣（下同），較上年增加2.86億元或44%，每股盈利25.5分，全年派息2分，業績較預期為低，主要是寶馬系列初期產量低，出現初期虧損所致。
寶馬系列轎車於去年第4季開始生產，供不應求，而產量限制，只售4359台，其利潤未能抵銷初期虧損，該共控公司（華晨佔49%）虧損2.5億元，華晨應佔1.25億元。
其他汽車產銷理想，輕型客車銷售74618台，增長14.6%，中華牌轎車售出25600台（上年最後5個月售8816台），相當於增長21%，合作生產發動機的業務，也有強勁增長。
去年汽車銷售令人滿意，市場增長強，但競爭亦湧現，特別是中價車更受壓力，中華牌轎車為爭取市場，毛利率較低，去年整體毛利率由26%跌至23.5%。
今年銷售目標，輕型客車為85000台，中華牌轎車為25000台，而寶馬轎車則為18000台。從今年首季銷售看，輕型客車售17100台，中華牌轎車只售3300台，而寶馬已售3400台，其中中華牌轎車銷售已有壓力，進口放寬，以及進口稅下降，競爭較為劇烈，使中華牌轎車目標只與去年相似（原定為28000台）。
寶馬轎車產量達到1萬台，便可收支平衡，今年產量原定為1.5萬台，現已增至1.8萬台，是因循市場形勢而作出調整，因此，今年寶馬轎車可以帶來貢獻是可以肯定的。
零件國產化對成本相當重要，就寶馬而言，去年零件國產化只有10%，計劃5月已增至25%，10月可提升至40%，比率愈高，則入口稅愈低，因而零件國產化必須配合。
寶馬現有設計量為3萬台，原計劃3年內可達此產量水平，大概明年產量可接近此水平，寶馬為高檔產品，競爭較少，而受政策及經濟影響亦較低。
華晨現價3.05元，PE12.7倍，息率低不計較，估計今年增長25%，PE會降至10倍水平，以趨勢看明年可降至9倍以下，基本條件仍佳，可趁低收集。
齊明