國企指數在上周四下試4174點低位後略為喘定，上周五大幅反彈重上4500點大關。筆者對上周國企股的止跌回升，一點也不奇怪，正如上周已在本欄指出，股價下跌與研究報告被廣泛報道時，兩者往往存在一定時差。很多時當這些唱淡的研究報告廣泛報道時，往往已屆跌浪「中途」小休，反彈將至。
筆者從不懷疑「魔笛」的唱淡功力，只是人的「聽覺系統」卻因人而異，大戶們可能經常「進補」，營養豐富，所以接收系統較為靈敏，很遠已可聽到笛聲。但散戶早已被股市「左一巴、右一巴」，輸得七七八八，所餘無幾，又哪來閒錢進補，故他們的接收系統較差，較遲才聽到笛聲，所以便出現魔笛吹奏與股價下挫的時差。
至於國企股的跌浪是否已經完結？當然不是！正如首段所講，近日可能只是跌浪的「中途」小休。筆者認為，國企股的不利因素頗多，首先，近期美元止跌回升，不少商品價格亦相應下調，由於資源股如銅、鐵、鋼、鋁、石油及石化等是國企股的主要成份股，隨着商品價格偏軟，這些國企股今年的盈利亦有一定影響。此外，綜觀國企股剛公布的全年業績，不難察覺不少國企股的盈利增長，很大部份是來自去年商品價格上升所至，反而近年國企股在控制成本及生產力方面的改善不大。因此，若商品價格跌勢形成，對這些國企股的衝擊較大。
本欄數月前談及引致早前商品期貨價格上升，主要因素當然是市場有實質需求，另一個原因便是大量的機構投機者及對沖基金參與這場遊戲。一旦美國利率上調及美元持續上升，將促使這些國際炒家平倉，並對商品價格構成頗大壓力。
除了上述外來的不利因素外，國內可能實施宏觀調控，對國企股的盈利前景構成更大影響，故此，在基本盈利層面存在多項不利因素下，國企股的回升僅是短期反彈而已。
國企股自經歷了早前機構投資者的拋售及基金洗倉等恐慌性拋售後，相信近日將進入一短期的技術性反彈，至於這次反彈的高位何在，從附圖可見，國企指數近期的一個跌浪是由4月13日高位5053，下跌至上周低位4174，共跌879點。上周國企指數已反彈了0.382位（即4510），下一個上試目標為跌幅的0.5-0.618位，即為4600-4700水平。此外，當國企指數早前正式跌破100日線時，觸發了一輪強大拋售，故相信100日線（4720點）阻力頗大。
譚紹興
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