國企指數連跌8個交易日後，上周四反彈，但預期仍未見底/穩定，任何反彈皆會受制於4500/4600點。短線炒家應趁反彈減持，由於基金獲利盤未完全消化，預料國企將見進一步沽壓，鋼鐵及金屬類股即使喘定，下跌風險仍高。當中有個別股份，可在調整市中作短炒，包括中國鋁業（2600），但要留意買入價離目標價的上升空間是否足夠，若少於12%，筆者認為值博率不高。
恒指即使跟隨美股反彈，筆者維持對股市走勢負面之看法，下周波幅料為11900-12400點，技術整固仍未完結。筆者認為，即使恒指在12000點以上橫行，也不代表已見底，相反只會消耗購買力，在12000點可以買入新鴻基地產（016），電盈（008），工銀亞洲（349），中國鋁業及中國人壽（2628）。
中鋁首季業績理想，鑑於需求強勁，氧化鋁平均售價漲46.3%至每噸人民幣3584元。展望將來，我們預期04年氧化鋁供應將嚴重短缺，價格將繼續向上。不過，近期冷卻過熱經濟的措施或會對產業造成負面影響，因此，與其他國際同業比較後，我們給予中鋁較大的折讓（50%）。現價為04年預計PE10.5倍，我們維持「買入」建議，新目標價為5.8元。
筆者補充上周意見：憂慮加息及中國金融政策進一步收緊，令市場擔心股市上升空間減少，引至沽售浪潮，筆者今天從市場行為角度解析原因。
對加息憂慮，加上股市估值並不算特別吸引，現在約15.8倍的04年PE（過去10年平均PE為12至20倍），令恒指上升空間有限。兩項因素（加息及估值）加起來，成為炒家的沽售藉口，進而令投資者跟隨沽售（主要是基金及機構投資者，長線基金例外）。炒家的力量絕對不能忽視，他們通過獲利盤、借貨沽空或利用衍生工具對沖，製造波動，引發程式沽盤/買盤。加息不表示會將趨勢扭轉，只是在現階段將投資者的情緒變為悲觀，成為獲利的藉口。
換句話說，當基金及機構投資者認為港股短期見頂於14000點，便會選擇獲利而不會買入。作為散戶，入市前也應該從大戶的角度考慮，不能與之對抗。一般情況，市場的發展主要由以下因素形成：
（1）市場人士的心理；
（2）資金流向；
（3）公司估值；
（4）外圍經濟及公司業績。
由於每一項因素對股市的影響未必全部可以量化，特別是首兩項，所以預先估底部（或上升時估頂部）是不大可能也是不應該做的事。筆者相信，期指炒家應該深明以上道理，不會估頂/底或過份專注炒小波幅，偶而為之尚可，但習慣了，傷害性會很大，因為長線賺錢是靠耐性及「坐啱個浪」。
所以，筆者認為港股今次下跌的流程是：加息憂慮>>造成上升空間有限/減少>>選擇獲利>>觸發止蝕>>下跌。
而不是：加息憂慮>>下跌>>選擇獲利>>觸發止賺/止蝕>>下跌。 李錦 新鴻基證券策略師
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