上車落車:華電拋售過度可博反彈

上車落車:華電拋售過度可博反彈

華電國際(1071,前名「山東國電」)上月26日宣布去年業績前,股價2.825元,現已回落至2.475元,回見去年7月水平。儘管業績令人失望,股價已屬拋售過度。
■華電的業務地區是山東省,去年山東省GDP增長率13.7%,連續第13年實現雙位數字,並較全國9.1%的增長率高出不小。然而,華電的業績卻屬欠佳。03年(12月年結),集團營業額80.66億元(人民幣.下同),只微增3.3%;純利10.29億元,倒退13%,每股盈利由0.225元減至0.196元。前年,華電提前償還世界銀行2.09億美元貸款,獲得特殊利潤1.16億元。不計02年的特殊盈利,03年業績仍然倒退3.4%,是唯一盈利下跌的本港上市電力企業。
實際業績不前,未能與山東GDP勁增相配,是因為山東電力供應增長速度快過需求增長速度,電廠設備平均使用時數較前為少。去年,共有5台新機組投產,包括萊城第4台、滕州兩台及淄博兩台,共計870MW,因而折舊、大修、維修及員工成本總共24.24億元,增達2.62億元,較營業額增幅(2.58億元)更大,邊際利潤受到影響。

國內電力股中PE最低
■04年首季,國家統計局公布全國發電量較去年同季上升15.4%,而華電則公布本身的發電量大增31%,較預期為佳及遠高於全國數字。
按照Bloomberg綜合各大證券商的預測,4家國內電力企業中,華電的未來PE最低。
■03年底,華電借貸淨額87.54億元,淨負債比率高達96%。未來3年,估計資本開支達257億元,有資金壓力,已計劃發行A股,日後增發新H股的可能性亦不容抹煞。
●華電在同類股中評價最低,但較同類股折讓太大亦代表有吸引力。華電逐步跨出山東,料可提升形象,市場評價上移。股價要重見年初3.375元不易,但在2.50元以下持有,風險有限。現價拋售過度,可博反彈。
何車