部份股份昨日已經回穩，估計大市可望喘定，假若今天未見起色會是相當出奇，亦惟有更加恐慌，但除了繼續等待反彈之外，也沒有甚麼策略可言。買定離手，在如此超賣的形勢下，一定是等待反彈出現後才作定奪。
五隧一橋債券掛牌，不知有關方面的期望，但要發展香港二手債市，絕對不容易。雖然已安排了市場莊家的機制，但一潭死水的情況很大機會出現。招股書未有提及，不過以交易所機制，差價應是0.05元左右，比外國稍闊，但已經可以接受。最大的問題，是絕大部份的認購人士，都是一心持有至到期日的投資者，欠缺炒家參與。
要成功發展一個金融市場，一定要十分有賭頭，吸引短線炒家入場才可成事。有不少人歧視短線炒家，認為他們對社會沒有貢獻，甚至擾亂金融。實質上他們為市場提供的深度極之重要，舉個例子，出入口商都有外滙需求，沒有炒家，他們買賣外滙便需要付出更闊的差價，炒家的角色其實十分重要。
債市可以極之有賭頭，美國債市比起美國股市更加好賭，因為純粹反映經濟氣氛。要吸引炒家，首先一定要做到以小博大，以債券價格波動性而言，9成甚至更高的孖展比率絕對可接受，不過以香港的金融機構思維，不知會否實行。
其次一定要方便沽空，不能用股票沽空限制的一套。這點可能更難，沽空股票已被視為不正當，沽空政府機構債券可能被扣帽子擾亂金融。
這次上市的債券年期不夠長，對利率波動不夠敏感，並非太適合炒作。如果筆者炒美國債券，一定以30年長債出擊，因為反正都是博利率走勢，便選最敏感的工具出擊。
港元債券其實可以十分好炒，息率跟隨美國的話，會像美國債券般大幅波動，還有聯繫滙率加上的變數。港元債券的波幅，隨時比外國更勁，對炒家而言會有吸引力。
但要發展成熟的二手市場，卻非單靠推出新產品銷售，而是需要售後服務，營造一個有賭頭的形勢，要有魄力，又不可守舊，以交易所往績，暫時還是不太樂觀。
黃國英
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