中國（或稱大中華）基金，是去年眾多亞洲股市中表現較好的基金。在2003年，一些投資中資類股票（例如香港的H股及內地的A股市場）的基金，都有1倍的進帳，而這類基金在對上1季的表現也不俗，一些表現較突出的基金漲幅可達4至7成。可以說，在1季中能達到這樣的成績，表現已經比上年更佳。
不過，市場氣氛改變得很快。在過去數星期，有關中國經濟過熱的評論不絕，彷彿之前一切利好的因素都不用再理會。但我們必須客觀的去分析：究竟中國經濟是否到了過熱的地步？
中國宣布了最新的經濟增長數字──第1季的經濟增長達9.7%，只比去年第4季的9.9%減慢一點，而當中固定資本開支仍增加43%。銀根增長仍接近兩成，而消費物價指數更急升至2.8%，這一切數字，都令市場擔心中國政府需要實施更緊縮的政策，令在香港上市的H股連續數天出現較大幅度的調整，
在討論中國經濟是否過熱之前，我們需要釐清一些看法。
第1種看法是中國經濟過熱，會令亞洲其他地區的經濟不穩定。因為在過去一年，復甦的亞洲國家都是依賴出口，而其中一個最大的出口地便是中國。所以市場擔心，中國經濟一旦放緩，會打擊其他國家的經濟。
誠然，中國過去數年從亞洲入口大量貨品，但有很多都是在中國加工，然後轉口往歐美。中國一直扮演世界工廠角色，而不是世界的消費中心。但我們更要留心的是，近日美國加息的消息甚囂塵上，這會對美國消費者有甚麼影響？
此外，讀者也必須留意日本這個正在復甦中的國家。最近不同的評級機構都調高了日本的評級，這對日本經濟而言，是一支強心針。中國現時每年人均收入才剛過1000美元，而日本消費者是中國的30多倍，因此，若日本經濟今次復甦不像以往數次般無疾而終，對亞洲國家反而更重要。
另一個看法是，中國現時經濟過熱的情況，是因為中國政府一直不容許人民幣升值，導致貿易帳項出現大量盈餘，令內部經濟升溫。
不錯，從表面看，中國的外貿盈餘在過去幾年一直上升，去年更取代日本成為美國「頭號」外貿盈餘國，但這是否意味着美國消費者的金錢都落入中國的口袋中？這又不盡然。因為同時間中國對亞洲大部份國家去年的外貿赤字便有680億元之巨，在比例上相等於中國對美貿盈的6成。而過去數年，整體亞洲對美國的貿易盈餘水平都十分穩定，因此我們可以相信，中國的流動帳盈餘，有一些是中國「名義」上替其他亞洲國家對美國錄得的。
所以，就算現時人民幣的幣值過低，但因此而在出口賺取的外滙，也不是全數流入中國的口袋中，更遑論會引致經濟升溫。現時市場上認為中國經濟呈過熱，是指中國部份行業出現樽頸的現象，而過多的固定資本投資更是其中的原因。
尹可豐
美國銀行（亞洲）副總裁
（現誠邀《蘋果》讀者寫下對「中國經濟是否過熱？」的看法，並附上姓名及聯絡電話，傳真至3150-8696。我們會在節目中抽出一位朋友，由美國銀行（亞洲）送出足金金猴一隻作為紀念品。此欄摘自上周五美國銀行（亞洲）特約：新城財經台「基金KINGKING傾」節目。）