中國電信（728）因為收購母公司的10省網絡及擬發新股，股價1周跌去近1成，現價2.55元，又到值得吸納水平。
■中電信收購10省網絡的代價，是278億元（人民幣．下同）現金，及承受對方業務的400億元借貸，收購價相等於04年預測PE8.9倍。中電信股價反應欠佳，源自集團借貸比率將上升、日後發行新H股令市場流通量大增，及對方資產質素遜於去年所收購的網絡。
然而，1中電信完成收購及發行新H股後，淨負債比率估計在48%以下，而05年底可望降至37%，並非過於偏高。2發行新H股股數上限為83.2億股，無疑令流通股數增加1倍，但流通市值終究不過4百餘億元，仍遠遠低於中移動（941）的4367億元，及聯通（762）的841億元，而且中電信在國企指數中的比重將由第6位升上第3位，按指數比重投資股票的基金，一樣要按比例增持中電信，股份需求同時上升。3新收購資產的質素遜於以前所收購網絡的質素，缺點可由收購條件其他得益（例如PE不高、對每股盈利有「增厚」5%作用）所抵銷。
■03年（12月年結），中電信純利246.9億元，勁升1.5倍，每股盈利由0.14元增至0.33元（0.311港元）。現價往績PE8.2倍，遠低於中移動（13倍）與聯通（21.1倍）。
■04年，1若無新收購，中電信盈利預測260億元，微增5.3%，每股盈利由0.33元增至0.345元（0.325港元），預測PE只有7.8倍。2完成收購及發行新H股後，預測盈利305億元，每股盈利0.365元（0.347港元），PE更降至7.4倍（不計接駁費，則PE為10.4倍）；無論以7.4倍或10.4倍計算，皆較中移動預測PE12.2倍與聯通的13倍為低。
●在全球的大型電訊公司中，中電信PE可能屬於最低。收購10省網絡影響淡化後，股價料可轉強，9個月目標價3.80元，折合04年PE11倍。
何車