上星期港股先升後跌，周二假後復市，升勢不錯，恒指重上13000點，但接下來的兩天，就突然莫名其妙地大跌，到周五總算喘定。
在牛市中期，這種情況是很正常的，首先，牛市的起因是美國不斷地減息、減稅而刺激出來的，但是，美國息率已經低至減無可減，今後肯定只會加，不會再減，因此每個投資者都會犯上「加息敏感症」，神經兮兮地擔心甚麼時候會加息。投資者這種擔心行為就成了大炒家、大戶利用來炒賣期指的最佳藉口，當大戶想㩒低期指時，只要大量沽貨，再散發可能會加息的所謂專家分析的消息，股市就會出現大調整，再配合斬倉行動，跌勢就加快了。
實際上，人人都明白，美國遲早會加息，問題只是幾時會加。至今為止，我依然相信美國不會在總統大選前加息，不加息的原因中，最多人談論的是不想在總統選舉前加息而影響布殊連任的機會，但另一原因也相當重要，就是美國至今沒有通脹壓力。
如果美國的通脹率真的很高，聯儲局就算犯着得罪布殊，也不得不加息，1988年美國總統選舉就是最佳例子，當年，美國經濟蓬勃發展，通脹率升高，結果，當年格林斯潘果斷地在總統選舉前的兩個月加息。當年的格林斯潘留任至今，歷經列根、老布殊、克林頓、小布殊等4任總統，在共和黨與民主黨之間都吃得開，自有過人之處。而1988年的加息，並沒有為共和黨帶來災難，老布殊成功地接替同是共和黨的列根擔任美國總統。因此，我認為加不加息，通脹率是另一個非常非常重要的因素，只要美國沒有出現連續性的、明顯的通脹，其他經濟數據不論再好、再強，都不會構成加息的。
曾淵滄 城市大學MBA課程主任