美元兌日圓上周在105關口前再見支持，其後大幅反彈至最高109.24，相信不少日圓好友均殺個措手不及。筆者上周曾建議在106中位投入買日圓的第1注，有讀者問筆者應在何時投入第2注，亦有來信問是否應該止蝕。
究竟應該「斬纜」還是「溝淡」，是投資市場一門極為深奧的學問，亦很難有一個肯定的答案。
首先，在回答這個問題前，大家不妨問一問自己，目前價位偏離開倉的目標，是否因為客觀形勢已轉變？另一個問題是本身的本錢是否充裕？
很明顯，當初筆者認為日圓可買，是基於美國兩大隱憂，包括龐大的經常帳赤字和美國國民的高負債仍懸而未決，而日本經濟卻久病初愈，應可容許日圓處於一個較高的水平。截至現時為止，這個客觀形勢仍沒有實質的變化。
當然，美國經濟表現確實較預期出色，一個緊接一個令人意外的強勁數據，令市場對聯儲局提前加息充滿憧憬。
問題是，美國縱使真箇加息，是否可以迅速扭轉目前的息差劣勢？
美國聯邦基金利率正處於1%的48年低位，在七大工業國中只略高於日本和瑞士，但與歐元區仍有1%差距，與英國的息差更多達3%。要知道日本和瑞士根本毋須用息差優勢來吸引資金，前者本身已擁有龐大的盈餘，後者則有賴其一貫的資金避天堂地位廣作招徠，而美國今年縱使加息，幅度亦不會超出50基點（我個人估計25基點已是極限），故其息差劣勢最多只可改善，要完全扭轉劣勢則前路仍然漫長。
美國經濟雖然強勁，但日本經濟相比下亦未見失色，起碼至今仍未予人強弩之末的感覺，故基本上我對日圓最終可以再展升浪的信心仍未動搖，亦認為美元的升勢極可能是短線的虛火，在此情況下，除非資金枯竭，否則便不會選擇斬纜止蝕。
至於應在何時溝淡的問題，我的看法是不可以與最初的入市位過於接近，因為溝淡的目的是降低入市的平均成本，譬如在106.50買了日圓，若在108下溝貨，是沒有意思的動作，反而美元若升至接近110則不妨因應當時的市況而考慮溝淡。以上周日圓的走勢作為例子，106.50沽了美元後美元不跌反升，若把溝貨位定在109。那平均價位便是107.75，脫身的機會會大得多。
若美元升破110日圓又如何？美元升破110的話，日圓可能已把上落波幅下移至110至115，若日圓已真箇轉弱勢的話，果斷地引刀成一快，我認為比拖拖拉拉好。
當然，投資的風險管理，要視乎投資者的個人實力和風險承受能力而定，絕不可以一概而論；同樣地，投資與否是自己的決定，別人的建議只可作為參考，切不可視作金科玉律。在這個市場多年的經驗告訴我，很多時主宰勝負的關鍵往往是運氣多於眼光。
趙善銓