鄧聲興專欄:中電信大跌風險不高

鄧聲興專欄:中電信大跌風險不高

中國電信(728)自上周三公布向母公司收購10省網絡後,股價一直下跌,主要是由於市場憂慮集團負債大增。集團計劃以278億元(人民幣.下同)收購10省網絡資產,將會支付首筆現金83.4億,餘額194.6億可於10年內繳付,資金將來自計劃發行75.6億新股。另外,中電信將要承擔10省網絡的400億負債,預料集團負債比率將由36%提升至43至49%。但由於集團可產生大量現金流,該負債比率仍屬合理水平。
在計入接入費後,收購價為04年預計PE5.8倍,較集團04年預計PE10倍有42%左右折讓。
不過,是次收購資產質素較低,因為滲透率及ARPU較低,作價只算合理,若計入發行新股的攤薄效應,預計收購可令集團04年每股盈利增長約5%。不過,10省滲透率低亦代表增長空間較大,小靈通及寬頻等業務料有可觀增長空間。

利淡因素已反映
預計今年資本性開支將減至148億,明年為143億,資本性開支減少有助10省資產今年回復正自由現金流。不過,自由現金流能否回復正數視乎資本性開支最終能否真正降低,因為10省基建仍在發展階段,投資需求大。10省資產去年出現108億虧損,主要是重估減值148億影響,預計今年不計入初裝費收入,淨利潤為31億。是次收購短期對集團盈利幫助不大,但經過整合及改善營運效益後,長遠可為盈利帶來較大增長。中電信現價預期PE只約10倍,估值偏低,加上股價已反映發新股利淡因素,預料再大跌風險不太大,但會受制於50日線2.75元阻力。
鄧聲興
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