建滔化工（148）近數年持續大量發展，致力於垂直生產整合，以覆銅面板為主，進一步發展至印刷線路板，而電子業的發展未能同步，使建滔業績續處於反覆期，直至去年才能突破2000年度（3月年結）的業績。
去年12月止年度，建滔盈利4.72億元，每股盈利80.9仙，股息15仙，與上年度（只有9個月）比較，折為年計及經非經常項目調整，增長應為9.8%，但上年度不包括第一季的淡季，因此，實際增長應高於9.8%。
雖有相當增長，但去年存在若干負面因素，是多項原材料平均漲價15-20%，而產品售價偏軟，電子業復甦始自7月，未能全年受惠，平均毛利率由24.9%降至22.2%，稅前邊際利潤率由15%跌至13%。業績的增長，是以量取勝，覆銅面板銷量增30%，邊際利潤率維持16%，印刷線路板方面，單面產量增135%，多層增40%，新廠於上半年有前期虧損，利潤率由11%跌至7%，化工產品銷量增20%，利潤率由11%跌至6%，分銷成本及行政成本亦升，淨借貸比率由49%降至46%，淨借貸額仍增4億元。
建滔於電子業弱勢時持續發展，是一種策略，旨在提高市場份額，面對逆境，即使近期市場形勢轉好，原材料價格大幅上升，令實力較弱的經營者不敢進取地擴大產能，建滔的覆銅面板今年繼續增產，至今年底的每月產能將增44%至670萬方米，印刷線路板亦繼續擴產，化工產品向多元化、增產及收購3方面發展，以進一步加強垂直生產的效益。
電子業復甦，對建滔有利，但毛利率仍有相當壓力，產品售價受到限制，建滔短期仍以多產取勝，如無意外，今年增長可達30%以上。
過去5年，建滔營業額複合增長35%，盈利增長只有30%（包括其中1年度只有9個月），總資產已較5年前增184%，股東資金亦增180%，股東資金收益率則由34.5%降至13.3%，反映過去建滔的發展回報率逐漸下降，只是提高市場佔有率及希望規模效益逐漸擴大。
建滔現價15.7元，PE19.4倍，息率低於1厘，預期今年PE降至16倍，除發展電廠風波外，基金長期看好，支持企於較高水平，可以持有，但未入市的，逢反覆吸納較佳。
齊明