在4月11日的《譚紹興講股》一欄，筆者以「地產股沽空比率漸增」為題，指出在早前港股的反彈浪中，地產股的沽空情況有加劇趨勢，多隻大型地產股的沽空比率普遍逾10%，即每100股的交投中，便有逾10股是屬於沽空。故此，當時筆者猜測港股應不會衝破13200水平，同時本周二本欄亦以「恒指13200暫不易衝破」為題指出此點。
早前，筆者猜測大戶累積地產股的沽空盤之原因，可能是預期美國加息，或樓市升幅有機會放緩。近日美國公布的多項強勁經濟數據，正好為大戶沽空地產股之謎揭盅，原來是由於美國利率快將調升，怪不得前日當新鴻基地產（016）逼近77元時，其沽空盤這麼大，是當日沽空金額最高的股份，為當日所有股份總沽空金額的18%。
美國聯邦儲備局的加息行動，是否真的這麼可怕？回顧前一次的加息行動，確是頗為驚人。前一次格林斯潘調高利率是在99年6月開始，當時格老極之重手地一連調高利率6次，當中5次是調1/4厘，其餘一次是增加半厘，將美國聯邦利率由99年6月的4.75厘增加至00年5月的6.5厘，在不足12個月內，格老便將利率調升1.75厘，可見調升利率速度之快。
另一方面，格林斯潘自1987年8月擔任聯儲局主席至今，在過往多年的調升利率紀錄中，他僅在1997年3月的FOMC議會中調升利率一次便停止，在其他FOMC議會調升利率的事例中，格老大都會連續調升利率3次，甚少會只調高1次便收手。以此猜測，假若稍後美國真的開始調高利率，很大機會調升利率3次，每次0.25厘，即共增加0.75厘，將聯邦利率由現時的1.25厘調升至2厘。假若利率只是由1.25厘調升至2厘，並不太可怕，試想一下，2厘又怎會有太大衝擊？但今次情況可能不同，近期格林斯潘的公開言論中，令不少美國的專家們猜測，格林斯潘正欲為下一任的聯儲局主席作準備，並為未來美國貨幣政策作一大綱之類的部署。故此，這次格老若真的調高利率，可能不如以往般「出牌」，加息幅度可能較重，以防日後通脹重臨。
前一次美國的加息行動是由1999年6月底的FOMC議會展開，現不妨略為回顧當時港股的走勢，好讓讀者有作準備。
附圖是恒指在1999年3月至11月的走勢，A點是1999年6月30日美國調升利率時的形勢，圖中可見，恒指在宣布加息後，竟然先由13530水平，反彈約1000點至14500高位，才輾轉回落至10月的低位12066點，方能真正止跌回升。假若歷史重演，各位宜注意正式加息時，股市將會先升後挫。
譚紹興
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