中國外運（598）現價較去年11月高位跌去3成。一旦大市轉穩，中外運將有機會恢復強勢。
■03年（12月年結），集團營業額174.3億元（人民幣．下同），增28%；純利7.05億元，升23%。中外運去年2月上市（招股價2.19元），掛牌後股數增加，去年每股盈利0.17元，跌幅逾2成。
中外運業務主要分為5環。最出色的是海運業務，營業額由19.50億元增至27.81億元，經營盈利（即未計分攤經營開支）由3458萬元激增至1.83億元。其次快遞服務，營業額由11.51億元增至17.60億元，經營盈利由2.93億元增至4.50億元。其他3環業務，即貨運代理、船務代理、倉庫等，整體而言亦有平穩增長。以經營地區而言，比重最大的業務地區是華東（包括江蘇、上海、浙江、福建與山東等），佔129.3億元，增長29%，並佔總營業額74%。
■04年，中國經濟維持極速增長，中國對外貿易增長勢頭良好（去年增幅高達37.1%），物流運輸市場需求強勁，將帶動中外運盈利續創新高。燃油價格高企，雖然部份成本可轉嫁到客戶身上，亦會拖慢集團盈利增長；去年，燃油開支4.05億元，大增1.9億元。
中外運04年盈利預測8.60億元，增長22%，每股盈利由0.17元增至0.20元（0.19港元）。現價2.875元，往績PE17.9倍，預測15.3倍，與西方國家同業比較，折讓頗大。
■03年底，中外運手上有現金高達60.8億元，全無銀行借貸（僅欠母公司1.66億元）。集團有意收購資產，若有進展，屬好消息。現時手上現金用作收息，周息僅1.2-1.3厘，以幾倍PE作價收購相關同業，必然對提高集團盈利大有幫助。國內收緊銀根，對坐擁巨資的中外運全無影響。
●中外運是國內具有領先地位的物流供應商，大大受惠於國內經濟起飛，物流概念煞食，理所當然享較高市場評價。評價與西方同業稍拉近，目標價已是4元過外。
何車