窩輪成交往往在長假期前跟隨大市成交萎縮，其價格也普遍較為失色，究其原因，可能是受到窩輪引伸波幅調整的影響。事實上，每當長假期前，投資者入市的態度傾向審慎，在市場氣氛轉趨淡靜時，亦導致波幅有可能回落。
眾所周知，窩輪的價值，主要是取決於6個不同的因素，包括正股股價、利率、引伸波幅及預期股息等，其中亦以正股股價及引伸波幅為推動股證價格的最大動力。一般投資者往往只集中於正股股價轉變，忽略了引伸波幅轉變對輪價帶來的影響，在輪價波幅遜於預期時，不少投資者往往認定是發行商的責任。理論上，假設一切客觀因素不變，窩輪價值的轉變，一般只會受到時間值流逝影響。
要留意的是，引伸波幅代表市場對後市波幅的預期共識，同時也是影響股證升跌的另一重要因素。簡單來說，引伸波幅上升，有利於認購證及認沽證的價值，因波幅高代表認股證進入價內的機會增加。
正如上述，窩輪價格的轉變，主要是受到相關資產價格及引伸波幅兩股力量左右，其表現大致可分為四方面（見附圖）。
從附圖可見，當相關資產價格及引伸波幅同時上升（左上）或下跌（右下），窩輪的升跌幅便很容易預計。由於兩者同向發展，結合起來的力量，令輪價的升跌幅進一步加劇。最令窩輪投資者困擾的是相關資產價格上升而引伸波幅下跌（右上），窩輪的升幅因而收窄，或出現跟不上的情況，窩輪價格的最終表現，要視乎相關資產價格及引伸波幅兩股力量的強弱。同樣情況亦見於相關資產價格下跌而引伸波幅上升（左下）。
可喜的是，投資者對引伸波幅的認識大增，大多已懂得選擇波幅較低的條款，但真正能捕捉引伸波幅走勢和其轉變特性的仍屬少數。其實，當長假期即將來臨前，波幅往往隨市況回落，其跌幅直接轉化在窩輪的價格上，以致窩輪升幅較遜。當然，引伸波幅低代表股證定價較便宜，故此，投資者若對正股表現有強烈看法，也可趁機購入平貨，待日後正股股價及引伸波幅同時上升時，雙重獲利。
如此說來，長假期前投資窩輪，是否不適合呢？
筆者認為，在任何時間投資窩輪，均要考慮一系列市場變數，特別是遇到牛皮市時，時間值消耗對輪價有一定的衝擊。雖然如此，只要投資者認定相關股份在短期走勢看俏，他們仍可以透過窩輪以小控大，惟在入市前必須訂立止蝕位，同時避免投資末日輪，因為投資期長的窩輪受時間值及波幅影響較低，相對較為可取。
引伸波幅是窩輪定價的重要因素，也受到市場供求及投資情緒所影響，投資者絕不能掉以輕心。
雷裕武
麥格理證券衍生工具部聯席董事