去年今日，全世界都為揮之不去的通縮威脅而擔憂，看着一個個國家逐漸步入了通縮的泥淖，着實令世人心急。那個時候，日本已經在通縮的籠罩下過了近10年，香港自97年至今，仍是活在通縮中。美國和歐洲，靠的是強勁的大眾消費，勉強可以擺脫通縮。不過，就算當時以增長強勁的中國經濟，其消費物價仍然徘徊在零通脹的邊緣。
那時候，各國的財金政策都是以打擊通縮為主導，其要點是減息、減稅及鼓勵消費和投資。作為世界經濟龍頭的美國，不斷指摘歐盟和日本沒有盡全力催谷國內經濟增長，因為歐盟和日本經濟疲弱，美國為免全球陷入衰退，惟有盡力維持國內經濟增長。
但曾幾何時，一年不到，現在全世界都在談論如何防止通脹來臨。連一向奢言不會加息，甚至可能繼續減息的聯儲局主席格林斯潘，最近也漸改口風，不再言明不加息了。聯儲局的其他高官，有些近日已公開表示擔心通脹重臨了，暗示加息是有可能的。除美國外，中國的領導人也在近來數月，不斷公開表示中國經濟已過熱，擔心物價飛升會影響民生，帶來社會不安定因素。
事實上，過去6個月，各式各樣的原料和商品價格升幅驚人，就以影響民生和商業活動最重要的石油價格為例，從2001年至今，油價升了3倍有多，其他原料如銅、鋁、鐵、金、銀、橡膠和煤等，莫不以倍數上升。
就算一向受「穀賤傷農」影響的農產品價格，近年也大幅上漲，例如以一年計，大豆漲了一倍多；大米升79%；玉米升30%；小麥也升18%。
根據原料價格的急促上升，可以預見到通脹很快會重臨，過去數月的高價原料將會在製成品價格反映出來。預計由現在開始，我們的衣食住行已步入了價格上升期，這標誌着通脹已開始了。
但在通脹初階段，製成品的升幅一定不會像原料價格升得這麼快，因為製成品價格包含了工資在內，而工資因為效率（productivity）近年大幅提升，可以壓抑工資增幅。作為世界生產基地的中國，因有龐大的人力資源，在供應充足的情形下，工資增幅也會緩和。但不論如何，工資遲早也會逐步上升至通脹水平。
去年開始各種商品原料（commodity）價格大幅上升，其中主要原因當然是與商品周期有關。前數年，商品原料價格低賤，從事此業者無利可圖，甚至連開採費用也達不到，久而久之，就不會有新的原料開採基地去代替舊的，所以供應不斷減少。一旦經濟好轉，需求大增，而供應跟不上，瓶頸形成，價格更會加速飛升。再加上在這個經濟周期，適逢中國經濟興盛，各種原料需求大增，這是全世界都預料不到的。
據統計，中國去年用了全球1/5的銅和鎳；1/3的石油和1/2的水泥，這不難想像中國經濟的崛起，的確替世界商品原料帶來了短期的供求失衡，從而也加快了通脹的重臨。
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