裕元集團（551）上月高見25.10元，平去年9月高位，因超買回落，跌至20元邊緣，觸及去年10月及11月低位，然後回升。未來數月，估計在一定範圍內上落。
■03年（9月年結），裕元營業額195.7億元（港幣．下同），增29%；純利24.04億元，升35%；每股盈利1.54元，增幅22%。這是集團連續第11年增長。裕元的核心業務是產銷鞋類產品，近年進軍運動服裝市場，去年4月收購Prokingtex公司73%權益，其後增至92%。
去年運動鞋銷售127.2億元，增12%。便服或戶外鞋33.69億元，增22%。首年生產的運動涼鞋，銷售2.29億元，已有良好開始。鞋底及配件增長極佳，銷售29.55億元，增幅高達194%。服裝及鞋類的銷售由零基數或低基數開始增長，暫時只佔總營業額一兩個百分點。
■裕元自動按季公布業績。04年首季，營業額50.29億元，增5.4%；純利7.32億元，升36%。盈利增幅頗大，是因為期內出售大股東寶成工業股份獲利1.82億元；不計這個特殊原因，期內純利5.50億元，增幅僅2%。期內生產4210萬對鞋，增8.7%。美國仍是最大市場，佔總營業額37.3%。
04年全年，裕元的邊際利潤率估計輕微下降。進軍運動服裝市場及銷售業務，盈利貢獻增加。去年11月發行3億美元可換股債券，在兌為普通股前，不會有攤薄效應，屬免息資金。假設用於還債，而周息為2.5厘，則全年可節省利息開支近6千萬元，可令集團盈利增幅提高兩個以上百分點。
裕元將繼續出售非核心資產，或再有特殊盈利。全年盈利預測27.85億元，增長16%，每股盈利由1.54元增至1.72元。現價22.05元，往績PE14.4倍，預測12.8倍。
■集團財政狀況良好，去年9月底借貸淨額20.06億元，淨負債比率16%。結算日每股帳面NAV7.72元。
■裕元是基金股，但市值高逾357億元，持5%已代表18億元，持股量逾5%須呈報的股東不多。瑞士信貸去年11月增持至8.06%，去年底降至5%以下（4.89%）。暫時再無任何基金持股量逾5%。
●未來數月，裕元股價估計在20元與25元之間上落，可炒波幅。裕元息高（逾4.8厘），中線持有用作收息亦不錯。
何車