相信大部份讀者對PE不會感到太陌生，在一般情況下，投資者會以PE來衡量股價是否處於合理水平，機構投資者亦會以股市的PE作為其中一個甄別該地區股市是否值得吸納的參考因素。
根據恒生指數服務公司的資料，在今年1、2月，恒指的歷史PE約為20至21倍，這是否反映港股已屆偏高水平，促使早前資金流走？以股市的PE作為入市考慮是否可靠呢？今日正好跟大家介紹一個近期有關PE的研究報告。
美國NorthCarolinaStateUniversity金融系的兩位教授JackWilson及CharlesJones，就美國股市與PE的關係，作了一頗詳盡的研究，當中尤以計算美國標準普爾500指數（S&P500）自1871年至今的PE這項工作最為浩大。據美國《Money》雜誌指，此乃美國的學府首次準確地計算美國股市在過去130多年的PE，可讓投資者研究過往多年美國股市與PE的關係。
至於股市的PE的高低，是否可用作入市的參考準則？據Wilson&Jones的研究顯示，當股市的PE低於10倍，這是肯定值得買入的訊號（definitelybuy）。在該PE水平買入，股份將會獲得重大的回報（Fromsuchlevels,stocksproduceextraordinarilyhighfuturereturns）。
據他們的研究顯示，當股市的PE低於10倍時入市，根據過往130多年的資料，在隨後1年、3年、5年及10年，每年的平均回報（averageannualreturns）高達14-16%！注意此乃每年平均回報，可見回報極之可觀，故日後碰到時切勿錯過。
有些讀者可能會問，現在港股的PE快到20倍了，要待PE處於10倍時才入市，豈非要等很久？
筆者當然不會只談10倍PE入市這些大部份朋友也知的事項，若僅止於此，則Wilson及Jones的研究亦沒有太大新意。
根據他們的研究顯示，在過去130多年，假若你在股市的PE剛高逾20倍時入市，其回報亦不俗，隨後1年、3年、5年的每年平均回報，分別為11.6%、9.6%及10.3%。雖然回報不及「在10倍PE以下」時入市佳，但亦已優於「一般市況」時入市的平均回報。Wilson及Jones的研究，重要之處在於扭轉了市場的一個傳統錯誤觀念，就是「股市的PE處於高水平時，不宜入市」。原來當股市PE剛高逾20倍時入市，回報亦不俗，改變了投資者普遍認為高PE是股市危險訊號的觀念。
最後，讀者宜注意，其研究顯示的入市PE水平是PE低於10倍，及PE剛高於20倍，並不包括PE處於10-20倍間，此一點頗為重要。
譚紹興
電郵：